Da diese Metalle überwiegend in Schwellenländern produziert werden, können höhere Preise sowohl den Produzenten als auch den Gastländern (durch höhere Steuereinnahmen) erhebliche Vorteile bringen. Mögliche Herausforderungen durch eine zweite Trump-Regierung, wie Zölle und höhere Zinssätze, könnten jedoch Risiken bergen.

Hier sind fünf wichtige Punkte, die es im Hinblick auf Metalle 2025 zu beachten gilt.

1. Aluminiumoxid: Das herausragende Basismetall des Jahres 2024

Aluminiumoxid hat sich aufgrund erheblicher Störungen in der Lieferkette als das herausragende Metall des Jahres 2024 herausgestellt. Dazu gehörten vor allem die Herausforderungen bei der Bauxitproduktion in Guinea, dem weltweit größten Exporteur, die durch zusätzliche Bauxitunterbrechungen an anderen Orten und Unterbrechungen der Aluminiumoxidproduktion in Australien noch verschärft wurden. Diese Faktoren führten zu einer dramatischen Verdoppelung der Preise für Aluminiumoxid außerhalb Chinas, die auf Rekordhöhen stiegen. Diese Versorgungsprobleme sind zwar größtenteils kurzfristig, könnten aber bis ins Jahr 2025 andauern und möglicherweise auch im kommenden Jahr zu einem erhöhten Preisniveau führen.

2. Ein gutes Jahr für andere Basismetalle

Im gesamten Basismetallkomplex brachte das Jahr 2024 starke Gewinne, die hauptsächlich auf die gestiegene Nachfrage Chinas zurückzuführen sind, unterstützt durch grüne Investitionen und höhere Exporte von nachgelagerten Produkten. Insbesondere die starke Performance bei Aluminiumoxid hat die Aluminiumpreise in die Höhe getrieben, da Aluminiumoxid ein wichtiger Rohstoff für die Aluminiumproduktion ist.

Wir glauben, dass Kupfer im Jahr 2025 im Mittelpunkt stehen wird.

3. Kupfer: Das Basismetall, das es 2025 zu beobachten gilt

Wir erwarten, dass die anhaltende Nachfrage im Zusammenhang mit der Energiewende im Jahr 2025 wichtige Metalle wie Kupfer und Aluminium stützen wird. Die Aufhebung der Ausfuhrsteuervergünstigungen für bestimmte Metalle durch China könnte die Preise auf den Märkten außerhalb Chinas weiter stützen.

Wir glauben, dass insbesondere Kupfer im Jahr 2025 im Mittelpunkt stehen wird, da es einzigartig auf die Dynamik von Angebot und Nachfrage und breitere makroökonomische Trends reagiert.

Auf der physischen Seite dürfte Kupfer von Chinas Konjunkturmaßnahmen und anhaltenden Investitionen in Elektrofahrzeuge (EVs), Netzausbau und Solarenergieinfrastruktur profitieren. Diese Faktoren spiegeln einen langfristigen strukturellen Trend wider, der mit der globalen Energiewende verbunden ist.

Darüber hinaus wird die Abschaffung der Ausfuhrsteuervergünstigungen für bestimmte Kupferprodukte in China, die Ende 2024 in Kraft tritt, wahrscheinlich zu höheren Exportkosten führen und könnte die Preise auf den Märkten außerhalb Chinas in die Höhe treiben.

Die Kupferpreise könnten jedoch durch weniger als erwartete Zinssenkungen der US-Notenbank, einen stärkeren US-Dollar und höhere potenzielle Zölle unter der Trump-Regierung (die, falls sie in Kraft treten, die globalen Handelsströme stören und die Kupfermärkte belasten könnten) unter Druck geraten.

Trotz dieser Herausforderungen glauben wir, dass die wesentliche Rolle von Kupfer bei der Energiewende dafür sorgt, dass es auch im kommenden Jahr ein wichtiges Metall bleiben wird, das es zu beobachten gilt.

Die Zölle der Trump-2.0-Regierung könnten sich nachteilig auf Basismetalle auswirken.

4. Der Effekt der Energiewende

Die globale Energiewende ist nach wie vor ein wichtiger Faktor für die Nachfrage im Basismetallsektor, wobei der Verbrauch von Kupfer und Aluminium aufgrund von Investitionen in die Netzinfrastruktur, Solarmodule und Elektrofahrzeuge – insbesondere in China – strukturell hoch bleiben dürfte.

Die Zölle der Trump-2.0-Regierung könnten jedoch Gegenwind bedeuten, insbesondere angesichts der dominierenden Rolle Chinas bei der Produktion und dem Export von Solarmodulen, Elektrofahrzeugen und Batterien. Darüber hinaus könnten potenzielle politisch bedingte Zinserhöhungen und ein stärkerer US-Dollar den Markt weiter unter Druck setzen.

Trotz dieser Herausforderungen stellt die Energiewende einen langfristigen strukturellen Trend dar, der unserer Meinung nach weiterhin eine robuste Nachfrage nach diesen Basismetallen auf globaler Ebene unterstützen wird.

5. Was ist mit Gold los?

Der Goldpreis stieg im Jahr 2024 um etwa 30 % und erreichte wiederholt Rekordhöhen. Diese Rallye wurde durch Zinssenkungen der Zentralbanken und eskalierende geopolitische Spannungen in Europa und im Nahen Osten angeheizt, was zu einer Risikoprämie führte. Obwohl die Käufe der Zentralbanken im Vergleich zum Vorjahr geringer ausfielen, blieben sie in den ersten neun Monaten des Jahres 2024 historisch robust, und die gestiegenen Goldimporte Indiens trugen dazu bei, die schwächere Nachfrage aus China auszugleichen.

Die Positionierung der Anleger war zwar nach den US-Wahlen rückläufig, blieb aber ebenfalls hoch, was das anhaltende Vertrauen in Gold widerspiegelt.

Wir glauben, dass geopolitische Risiken und die wirtschaftliche Unsicherheit in den USA, einschließlich der Inflationssorgen, den Goldpreis im Jahr 2025 wahrscheinlich stützen werden.

Mit Blick auf die Zukunft glauben wir, dass geopolitische Risiken und die wirtschaftliche Unsicherheit in den USA, einschließlich Inflationssorgen, den Goldpreis im Jahr 2025 wahrscheinlich stützen werden, selbst in einem Umfeld mit starkem US-Dollar. Handelsspannungen und Zölle könnten die Marktvolatilität verstärken und die Nachfrage nach Gold als sicherer Anlage und Inflationsschutz erhöhen. Allerdings könnte ein hohes Preisniveau die physische Nachfrage von Verbrauchern und Zentralbanken dämpfen und weitere Preisspitzen möglicherweise begrenzen.

Wir sind der Meinung, dass Investoren in Goldunternehmen die Nachhaltigkeitsherausforderungen des Goldabbaus berücksichtigen sollten. Bei der Goldgewinnung werden häufig minderwertige Erze verarbeitet, was einen höheren Materialeinsatz erfordert und zu erheblichen Umweltauswirkungen wie der Zerstörung von Lebensräumen, Umweltverschmutzung und dem Verlust der Artenvielfalt führt. Darüber hinaus ist die Raffination von Gold zu hochreinen Goldsorten energieintensiv, was die Umweltbilanz weiter verschlechtert. Obwohl die Branche Maßnahmen ergriffen hat, um dem entgegenzuwirken, wie z. B. Elektrofahrzeuge in Bergbauflotten zur Reduzierung der Emissionen, bleibt der Goldbergbau einer der umweltschädlichsten Sektoren, der von nachhaltigkeitsorientierten Investoren genau unter die Lupe genommen werden sollte.

Gesamtausblick

Wie bereits erwähnt, könnte eine Trump-2.0-Regierung die Metallmärkte durch Zölle belasten und den Welthandel stören. Wir könnten auch einen stärkeren US-Dollar (der Metalle verteuert) und anhaltend hohe Zinssätze erleben, die die Lieferketten und die Nachfrage einschränken. Auch die wirtschaftliche Unsicherheit könnte die Nachfrage dämpfen und die Preise weiter unter Druck setzen.

Zu den potenziellen positiven Faktoren gehören jedoch Chinas Konjunkturmaßnahmen, die wachsende Nachfrage aus der grünen Wirtschaft und anhaltende Versorgungsunterbrechungen, die die Metallpreise stützen könnten.

Insgesamt gehen wir davon aus, dass der langfristige strukturelle Trend der Energiewende die Nachfrage nach diesen Metallen stützen wird, was wiederum langfristig den Schwellenländeranleihen zugutekommen könnte.

Anezina Mytilinaiou, CFA, ist Unternehmenskreditanalystin im Team für Schwellenländeranleihen (EMD) von William Blair.