Anlagesegment abseits des Mainstreams

Diese verbinden Unternehmertum und Investmentexpertise auf besondere Weise und schaffen so nachhaltige Wertschöpfung. Zum Segment zählen insbesondere Investment- und Beteiligungsgesellschaften, Holdinggesellschaften sowie ausgewählte Mischkonzerne.

Ihre CEOs zeichnen sich häufig durch außergewöhnliche Kapitalallokationsfähigkeiten aus. Die Unternehmen verfolgen unterschiedliche Investmentstrategien, die sich in zwölf übergeordnete Kategorien einordnen lassen. Diese stellen wir in einer Serie von 12 Folgen näher vor.

In der Folge 5 geht es um

Value Investing

Value Investing – Wenn Preis und Wert auseinanderlaufen

Value Investing ist die Strategie für Beteiligungsinvestoren, die lieber rechnen als erzählen. Im Kern geht es darum, Unternehmen zu finden, deren Marktpreis deutlich unter ihrem geschätzten inneren Wert liegt – und darauf zu setzen, dass sich diese Lücke mit der Zeit schließt. Der Markt darf kurzfristig übertreiben, langfristig zählen Cashflows, Bilanzqualität und Wettbewerbsposition.

Börsennotierte Beteiligungsgesellschaften haben dabei einen Vorteil: Sie müssen weder einem Index hinterherlaufen noch in jeder Marktphase voll investiert sein. Sie können warten, bis in einzelnen Branchen Übertreibungen nach unten auftreten – etwa nach Gewinnwarnungen, Regulierungsänderungen oder zyklischen Einbrüchen. Gerade dann, wenn viele Investoren genervt aussteigen, beginnt für Value-orientierte Anleger die eigentliche Arbeit.

Entscheidend ist, wie der innere Wert bestimmt wird. Welche Annahmen gelten für Margen, Wachstum und Investitionsbedarf? Wie zyklisch ist das Geschäftsmodell, wie abhängig ist es von wenigen Kunden oder Lieferanten? Wie solide ist die Bilanz, wenn man Working Capital, Covenants und mögliche stille Lasten einbezieht? Ohne saubere Antworten droht die Verwechslung von „günstig“ und „angeschlagen“.

Hinzu kommt der Faktor Zeit. Fehlbewertungen können länger bestehen bleiben, als es dem Anleger lieb ist. Quartalszahlen, neue Guidance oder schlechte Stimmung können dafür sorgen, dass ein plausibler Investmentcase zwischenzeitlich deutlich im Minus steht. Wer Value Investing ernst meint, braucht daher klare Kriterien, wann eine These noch trägt – und wann sie verworfen werden muss.

Im Beteiligungsportfolio schafft Value Investing Einstiegspunkte mit Sicherheitsmarge und wirkt als Gegengewicht zu wachstumsgetriebenen Engagements. Es zwingt dazu, Geschäftsmodelle gründlich zu verstehen, statt nur Kursverläufen hinterherzulaufen – ein nüchterner Ansatz, der gerade in unsicheren Marktphasen seine Stärke zeigt.

Ein bekanntes Beispiel dafür ist Fairfax Financial Holdings aus Kanada:

In der Box sind einige Beispiele aus dem Beteiligungsportfolio dargestellt.

Wir setzen all das um im AFB Global Equity Select, der in das komplette Anlagesegment von börsennotierten Beteiligungsunternehmen investiert.

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Gunter Burgbacher, Haberger Asset Management GmbH, Rüdesheimer Str. 1, 80686 München

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^{Stand: Juli 2026}