Fortezza Finanz - Aktienwerk Monatsbericht zum 31.01.2023

Alligo
Alligo ist einer der größten Händler für Werkzeuge, Arbeits-/Schutzkleidung und Verbrauchsmaterialien für B2B-Kunden im skandinavischen Raum. Die Kunden werden sowohl mittels Direktvertrieb vor Ort, in spezialisierten Läden und Online bedient. Oftmals ist Alligo direkt mit dem ERP-System der Kunden verknüpft. Alligo ist Ende 2019 durch den Zusammenschluss von Momentum und Swedol entstanden. Momentum erzielte historisch gesehen EBIT-Margen im mittleren einstelligen Bereich. Swedol erreichte hingegen gut 10 %. Daran war der CEO nicht unbeteiligt. Mittlerweile ist er CEO der gesamten Gruppe und soll das Kunststück nochmal vollbringen die EBIT-Marge auf 10 % zu steigern. Das Geschäft zeichnet sich durch relativ stabile Umsatzströme, hohe Kapitalrenditen und gute Cashflows aus. Die Integration der beiden Gesellschaften ist mittlerweile abgeschlossen. Jetzt geht es darum, gemeinsam zu skalieren und die entsprechenden Synergien zu realisieren. Wir schätzen das EBIT auf SEK 720 Mio. für das abgelaufene Geschäftsjahr 2022. Dies angenommen, notiert die Gesellschaft aktuell mit einem KGV von 8. Auf dieser Basis, ohne mögliche Verbesserungen, sehen wir die Aktien bereits als zu günstig an. Sollte es CEO abermals schaffen und die EBIT-Marge von 8 auf 10 % steigern, dann sind wesentlich höhere Kurse möglich.

Linedata
Wie bereits im Monatsbericht vom 31.10.2022 kommuniziert, hat Linedata ein größeres Aktienrückkaufprogramm durchgeführt. Wir haben einen Teil unserer Position bei EUR 50 angedient. So konnten wir auf der einen Seite vom Aktienrückkaufprogramm profitieren und etwas Liquidität für neue Ideen besorgen. Da der Kurs während des Rückkaufprogramms um EUR 45 schwankte, konnten wir auf der anderen Seite auf diesem Niveau einen Teil der angedienten Aktien zu günstigeren Kursen wieder zukaufen und somit von den Preisdifferenzen profitieren. Linedata ist nach wie vor eine der 10 größten Positionen im
Fonds.

Für Fragen stehen wir Ihnen selbstverständlich jederzeit gerne zur Verfügung.

Herzliche Grüße
Wolfgang Altmann Jochen Waag
Fondsmanager Berater (Research)

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Abkürzungsverzeichnis
DCF Discounted Cash-Flow
EBIT Ergebnis vor Zinsen und Steuern
EBITDA Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen
Enterprise Value Marktkapitalisierung + Nettoverschuldung / - Nettoliquidität
EV/EBIT Enterprise Value im Verhältnis zum EBIT
KGV Kurs-Gewinn-Verhältnis
M&A Mergers & Acquisitions
ROCE Return on Capital Employed, auch Kapitalrendite genannt
( im Verhältnis zu + ö)