Marktausblick 2027: Ein Paradigmenwechsel im Wirtschaftsmodell

So Thomas Friedberger, stellvertretender CEO und Co-CIO bei Tikehau Capital, im aktuellen Ausblick des Unternehmens für das kommender Jahr. Nachfolgend finden Sie einen Auszug mit den interessantesten Thesen. In den kommenden Wochen werden wir Ihnen spezifische Kommentare zu den einzelnen Themen schicken.

1. Resilienz

Das Wirtschaftsmodell hat sich gewandelt. Die vergangenen vier Jahrzehnte waren vom Streben der Unternehmen nach Effizienz und der Überoptimierung von Wertschöpfungsketten und Kapitalstrukturen geprägt. Nun richtet sich das Wirtschaftsmodell auf das Streben nach Resilienz aus: näher am Verbraucher produzieren, die Widerstandsfähigkeit der Lieferketten erhöhen, sich gegen Cyber-, Klima- und operative Risiken absichern sowie mit höheren Eigenkapitalbeständen, Lagerbeständen und strategischen Reserven arbeiten.

Dieser Wandel beschleunigt die Entstehung einer multipolaren Welt. Dies hat seinen Preis: Resilienz und Souveränität werden durch einen neuen Zyklus massiver Investitionsausgaben (CAPEX) aufgebaut, der sich auf die „4Ds“ konzentriert: Defense, Dekarbonisierung, Digitalisierung und Deglobalisierung. Insbesondere Europa wird erhebliche Investitionen tätigen müssen, um seine Souveränität und Widerstandsfähigkeit zu stärken.

Das Streben nach Resilienz erhöht den Kapitalbedarf der Unternehmen deutlich. Dies hat wesentliche Konsequenzen: eine Versteilerung der Zinskurven, gepaart mit einer möglichst akkommodierenden Geldpolitik und einer erheblichen fiskalischen Expansion und eine strukturelle Verlagerung der Wertschöpfung im Bereich Private Equity.

Es ist unsere Einschätzung, dass die langfristigen Zinsen, trotz des Einsetzens einer Korrektur nach wie vor zu niedrig sind. Staatsanleihen erfüllen aufgrund eines reflationären Umfelds vorerst nicht mehr die Rolle eines sicheren Hafens.

Private Equity muss sich an diese neue Realität anpassen. Das EBITDA-Wachstum allein reicht nicht mehr aus. Das Konzept der Kapitalrendite (ROIC) wird daher bei Private-Equity-Investitionen an Bedeutung gewinnen. Eine Ausweitung der Bewertungskennziffern wird durch das Zinsumfeld eingeschränkt werden. 

2. Dekarbonisierung

Die Dekarbonisierung ist daher zu einem zentralen Thema beim Aufbau von Resilienz und Souveränität geworden. Die Dekarbonisierung liegt nun im Interesse aller Wirtschaftsakteure weltweit.

China kann mit seiner Elektrifizierung möglicherweise marginale Öl-Produzenten wie Kanadisches und US-amerikanisches Schieferöl aus dem Markt drängen. Chinas Dekarbonisierung bedroht daher mittelfristig potenziell die Energieunabhängigkeit der USA.

Der durch KI getriebene Strombedarf wird sich bis 2030 voraussichtlich mehr als verdoppeln, vor allem in den Vereinigten Staaten. Wenn die Vereinigten Staaten ihren Vorsprung im Bereich der künstlichen Intelligenz bewahren wollen, müssen sie ihre Produktion von dekarbonisiertem Strom steigern.

Dekarbonisierung ist bereits ein weitaus größerer Markt als der Markt für fossile Brennstoffe: Die Investitionen in fossile Brennstoffe belaufen sich auf rund 1 Billion Dollar pro Jahr, während die Investitionen in die Dekarbonisierung bereits doppelt so hoch sind.

3. Künstliche Intelligenz (KI) 

Für 2026 dürften KI-bezogene Investitionsausgaben rund 700 Milliarden Dollar (CAPEX) und 2027 die Marke von 1 Billion Dollar überschreiten. Um diesen beispiellosen CAPEX-Zyklus zu rechtfertigen, müssen die KI-Giganten schätzungsweise 2 Billionen Dollar pro Jahr an Umsatz erwirtschaften – das entspricht dem Doppelten des weltweiten Werbemarktes.

Es wird erwartet, dass der KI-Finanzierungsmarkt sich weiter globalisiert und schrittweise in die europäischen Investment-Grade- und High-Yield-Anleihemärkte vordringt. Dieses Thema beschränkt sich somit nicht mehr ausschließlich auf Aktien oder Private Equity: Es drängt nun auch in die Anleihemärkte, mit den damit verbundenen Chancen und Risiken.

In den Vereinigten Staaten konzentriert sich ein großer Teil der Aktienanleger mittlerweile fast ausschließlich auf KI, zum Nachteil anderer Marktsegmente. Dieser Trend könnte sich fortsetzen und den Bullenmarkt weiter befeuern.

Wenn Produktivitätsgewinne weder schnell noch in großem Umfang einsetzen, oder Produktivitätsgewinne zwar die Monetarisierung von KI-Produkten ermöglichen, aber China „mit weniger mehr erreicht“, droht eine erhebliche Korrektur der Bewertungen im KI-Sektor. Beide Szenarien könnten eine wirtschaftliche Rezession und einen Bärenmarkt in den Vereinigten Staaten auslösen.

4. Private Debt

Wir sind weiterhin von den Vorteilen von europäischer Corporate Debt überzeugt. Die Anlageklasse bietet eine zufriedenstellende Vergütung für das zugrunde liegende Risiko. Der relative Wert der Anlageklasse ist attraktiv, und die geldpolitischen Erwartungen deuten mittelfristig auf positive Aussichten hin.

Auch in Europa schreitet die Konvergenz von liquiden und privaten Märkten voran: Emittenten mit Zugang zu Bankkrediten und zum Hochzinsmarkt entscheiden sich aufgrund der Flexibilität und der schnellen Abwicklung durch einen einzigen Kreditgeber zunehmend für Unternehmensanleihen.

Das Risiko durch semi-liquide Fonds ist nicht systemrelevant. Der ausstehende Wert nicht börsennotierter, semi-liquider Private-Debt-Fonds beläuft sich auf 350 Milliarden Dollar, was 17 Prozent des Private-Debt-Universums und 0,7 Prozent der weltweit ausstehenden Unternehmensanleihen entspricht.

5. Wichtige Anlagechancen im Jahr 2027

Der Kreditmarkt bietet insgesamt weiterhin Anlagechancen, die wir als attraktiv erachten. Die Bereitstellung von Liquidität über die gesamte Kapitalstruktur hinweg für solide Emittenten mit Liquiditätsbedarf kann zu einer erheblichen Wertschöpfung führen.

Der Sekundärmarkt für Private Debt hat in den letzten Jahren ein deutliches Wachstum verzeichnet. Wir gehen davon aus, dass dieses Segment weiterhin wachsen wird, da Anleger bei der Verwaltung ihrer Portfolios einen aktiveren Ansatz verfolgen.

Bislang ist der Sekundärmarkt für Private Debt unserer Einschätzung nach weitgehend stabil, ohne Anzeichen für groß angelegte Zwangsverkäufe. Die sowohl von GPs als auch von LPs durchgeführten Transaktionen erscheinen derzeit eher als proaktives Portfoliomanagement denn als echte Stressszenarien, während die Preise trotz steigenden Angebots relativ stabil bleiben.

Europäische Unternehmensanleihen sind trotz bestehender Bedenken nach wie vor eine gut verzinsliche Anlageklasse.

Unserer Ansicht nach stellt der europäische Markt für nachrangige Finanzanleihen eine besonders attraktive Anlagechance dar, da sie einen Renditevorteil gegenüber Unternehmensanleihen mit ähnlichen Ratings bieten.

Immobilien haben eine erhebliche Bewertungskorrektur durchlaufen und stellen somit die Anlageklasse mit der größten Sicherheitsmarge dar.

Wir sind der Ansicht, dass Value-Add-Immobilien in Europa eine bedeutende strategische Chance darstellen. Die Schaffung oder Neupositionierung von Immobilienvermögen, das diesen neuen Anforderungen entspricht, stellt eine der vielversprechendsten Anlagemöglichkeiten der kommenden Jahre dar.

Börsennotierte Immobilien sind im aktuellen Umfeld ebenfalls ein besonders attraktiver Sektor. Langfristig hat der Sektor eine annualisierte Rendite von 8 % erzielt, und wir sind der Ansicht, dass er gut positioniert ist, um in den nächsten zwei Jahren mindestens ein vergleichbares Performance-Niveau zu erzielen.

Hier können Sie den vollständigen Marktausblick herunterladen: