Ostrum: Aufwärtspotential bei langlaufenden US-Treasuries

„Gute Nachrichten über das Wirtschaftswachstum scheinen den prognostizierten Zinspfad der Fed nicht zu verändern. Unattraktive Bewertungen (3,04% Marktwert in unseren Modellen), ein optimistischer Marktkonsens und negativer Carry könnten das Aufwärtspotenzial verringern, aber insgesamt scheint das Risiko eher in Richtung niedrigerer Renditen zu liegen – und damit für eine Positionierung am langen Ende zu sprechen. Trotz der friedlichen Ausrichtung der Fed meiden die Anleger weiterhin TIPS. Die Spreadkurve 10y/30y kann jedoch durchaus steiler werden. Der Ölpreis, der zuletzt durch internationale Spannungen und spekulative Long-Positionen gestützt wurde, ist nach der Veröffentlichung der strategischen Reserven der USA gefallen. Auch dies trägt zur Flucht in die Sicherheit bei, die die Break-even-Inflationsraten belastet (188bp bei 10-jährigen Laufzeiten).

Im Aktienbereich belebte die protektionistische Bedrohung die Volatilität, so dass die derzeitige Short-Positionierung bei VIX-Kontrakten beispiellos ist. Der VIX-Index stieg auf 18%. Daher erscheint auf kurze Sicht eine Gewinnmitnahme bei Aktien wahrscheinlich, was unsere optimistische Einschätzung von US-Anleihen nur verstärkt. Die vierteljährlichen Unternehmenspublikationen zeigten insgesamt eine enttäuschende Umsatzentwicklung, während die Erträge gegenüber dem Vorquartal im Wesentlichen unverändert blieben. Aktienrückkäufe (wahrscheinlich über 200 Mrd. $ im ersten Quartal 19) bleiben die Hauptquelle der Eigenkapitalnachfrage in den USA, da das Volumen und die Ströme der Endinvestoren unterdurchschnittlich bleiben.“

Denkompletten Wochenbericht und die dazugehörigen Daten finden Sie im englischen Original des „Strategy Weekly“ von Ostrum.