PartnerLOUNGE: Peak Oil, Peak Demand und Peak Investment

Von Zarko Stefanovski und Joachim Berlenbach (ERI AG)

In einem autoritativen Werk über die Geschichte des Erdöls legt Keith Fisher überzeugend unsere Abhängigkeit von Öl dar¹. Zwar wird die Energiewende weg von fossilen Brennstoffen einige der durch den Ölbedarf entstandenen Abhängigkeiten beseitigen, aber dies wird auf Kosten der Schaffung neuer Abhängigkeiten von kritischen Mineralien wie Lithium und Kupfer sein. Fisher zeigt auf, was Beobachter des Energiemarktes schon lange vermuteten, nämlich dass der Übergang nicht schnell vonstattengehen wird und Öl noch lange Zeit ein zentraler Bestandteil unseres Lebens bleiben wird.

Der Welt gehen die Ölvorräte vorläufig noch nicht aus, doch das Problem ist, dass die globale Ölnachfrage in absehbarer Zeit noch nicht ihren Höhepunkt erreichen wird: Sie ist robuster als es vielen Vertretern einer schnellen Energiewende lieb sein kann. Das Gegenteil ist der Fall: die Nachfrage nach dem schwarzen Gold wächst schneller als erwartet. Analysehäusern wie der EIA („US Energy Information Administration“) oder der IEA („International Energy Agency“) sehen derzeit trotz Covidkrise einen Anstieg in der Nachfrage, die voraussichtlich noch dieses Jahr über dem Pre-Covid Niveau von 2019 liegen wird (Abbildung 1).

Abbildung 1: Die Ölnachfrage wird voraussichtlich schon dieses Jahr das Pre-Covid Niveau von 2019 erreichen und bei Über 100 Millionen Fass Öl pro Tag liegen (linke Achse). Gleichzeitig werden die Lagerbestände weiter fallen (rechte Achse; mb/d = Millionen Fass pro Tag).

Quelle: IEA

Angesichts dieser Aussicht auf eine weiter steigende Ölnachfrage bei global fallenden Lagerbeständen (Abbildung 1) muss von einem längerfristigen Aufwärtsdruck auf den Ölpreis ausgegangen werden. Ölproduzenten werden davon Nutzen ziehen, auch wenn die Forderung nach „windfall taxes“ (Zufallsgewinnsteuern) steigt. Doch angesichts der fehlenden Investitionen in neue Ölprojekte und Exploration, wird es zunehmend fraglich, ob die massiven Gewinne der Ölindustrie wirklich nur kurzfristige „Zufallsgewinne“ sind. Ein längerfristiges Szenario von Ölknappheit wird wahrscheinlicher.

Abbildung 2 zeigt in aller Deutlichkeit das Problem: Während die aktuellen Öllagerstätten rapide abgebaut werden (linke Grafik), bleiben die notwendigen Investitionen hinter dem erforderlichen Niveau deutlich zurück (rechte Grafik). Der Grund hierfür liegt in der Forderung umweltbewusster Marktteilnehmer nach einem schnellen Ausstieg aus der fossilen Energiegewinnung, um die globalen Klimaziele zu erreichen. Zusätzlich verlangen Investoren von die Ölproduzenten Kapitalgewinne (Dividenden und Aktienrückkäufe) verlangen, nachdem die Fracking Industrie in den 2010er Jahren mit ihren ehrgeizigen Wachstumsprogrammen die Anleger bitter enttäuschte.

Abbildung 2: Während bei steigender globaler Ölnachfrage die aktuellen Ölförderbecken in den nächsten Jahrzehnten an Förderkapazitäten verlieren werden (linke Grafik), fehlt es seitens der Industrie an den notwendigen Investitionen, um neue Kapazitäten aufzubauen (rechte Grafik).

Quelle: Saudi Aramco

Mit anderen Worten: Beim derzeitigen rekordniedrigen Investitionsniveau wird das Rohölangebot schneller sinken als die Ölnachfrage. „Peak Investment“ scheint in der Vergangenheit zu liegen und wird letztendlich „Peak Oil“ mit sich ziehen. Der Mangel an Investitionen führt mittelfristig wahrscheinlich nicht nur zu einem „Leerpumpen“ der globalen Ölfelder, sondern auch zu einem Abbau der existierenden Reservekapazitäten, von denen sich der größte Teil in den Händen der OPEC befindet. Die Superprofitabilität der Ölfirmen könnte bis dahin aber länger andauern als es für ein komplexes, inflationsgetriebenem Marktumfeld wünschenswert ist.

¹A Pipeline Runs Through It: The Story of Oil from Ancient Times to the First World War

by Keith Fisher, Allen Lane, 768 pages

Über die Autoren:

Beitragsbild-Quelle: https://www.pexels.com/de-de/

Sie haben die Quartalsberichte noch nicht abonniert?

Quartalsbericht abonnieren

Zur Fondswebseite

Disclaimer: Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an Kunden der Kundengruppe „Professionelle Kunden“ gem. § 67 Abs. 2 WpHG und/oder „Geeignete Gegenparteien“ gem. § 67 Abs. 4 WpHG und ist nicht für Privatkunden bestimmt. Die Verteilung an Privatkunden ist nicht beabsichtigt. Dieses Dokument ist eine Marketingmitteilung und dient ausschließlich Marketing- und Informationszwecken. Die Angaben beruhen auf Quellen, die wir für zuverlässig halten, für deren Richtigkeit und Vollständigkeit die Greiff Research Institut GmbH und die Earth Ressource Investments AG jedoch keine Gewähr übernehmen können. Die in diesem Dokument dargestellten historischen Wertentwicklungen sind kein Indikator für zukünftige Wertentwicklungen. Zukünftige Wertentwicklungen sind nicht prognostizierbar. Auf Grund der Zusammensetzung der Portfolios und der Anlagepolitik besteht die Möglichkeit erhöhter Volatilität, d.h. in kurzen Zeiträumen nach oben oder unten stark schwankende Anteilpreise. Bei diesem Dokument handelt es sich nicht um eine Anlagestrategie- oder Anlageempfehlung im Sinne des Artikels 3 Absatz 1 Nummer 34 und 35 der Verordnung (EU) Nr. 596/2014. Außerdem weisen wir ausdrücklich darauf hin, dass dies keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen darstellt. Anlageentscheidungen sollten nur auf der Grundlage der aktuellen Verkaufsunterlagen (Wesentliche Anlegerinformationen, Verkaufsprospekt und -soweit veröffentlicht- der letzte Jahres- und Halbjahresbericht) getroffen werden, die auch die allein maßgeblichen Vertragsbedingungen bzw. Anlagebedingungen enthalten. Die Verkaufsunterlagen werden ab dem Auflagedatum bei der Verwahrstelle Donner & Reuschel AG (Hermannstraße 13, Hamburg, Tel. +49 40 30217-0), der Kapitalverwaltungsgesellschaft Universal-Investment-Gesellschaft mbH (Theodor-Heuss-Allee 70, 60486 Frankfurt am Main) und Ihrem Berater/Vermittler in deutscher Sprache zur kostenlosen Ausgabe bereitgehalten. Die Verkaufsunterlagen sind zudem im Internet unter www.universal-investment.com abrufbar. Alle angegebenen Daten sind vorbehaltlich der Prüfung durch die Wirtschaftsprüfer zu den jeweiligen Berichtsterminen. Die Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Aufgeführten Auszeichnungen in diesem Dokument können sich auch nur auf einzelne Anteilsklassen beziehen. Die zur Verfügung gestellten Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung. Alle Aussagen geben die aktuelle Einschätzung wieder. Die in dem Dokument zum Ausdruck gebrachten Meinungen können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Weder die Kapitalverwaltungsgesellschaft noch deren Kooperationspartner übernehmen irgendeine Art von Haftung für die Verwendung dieses Dokuments oder dessen Inhalts. Eine Zusammenfassung Ihrer Anlegerrechte in deutscher Sprache finden Sie auf www.universal-investment.com/media/document/Anlegerrechte. Zudem weisen wir darauf hin, dass die Universal-Investment-Gesellschaft mbH bei Fonds für die sie als Verwaltungsgesellschaft Vorkehrungen für den Vertrieb der Fondsanteile in EU- Mitgliedstaaten getroffen hat, beschließen kann, diese gemäß Artikel 93a der Richtlinie 2009/65/EG und Artikel 32a der Richtlinie 2011/61/EU, insbesondere also mit Abgabe eines Pauschalangebots zum Rückkauf oder zur Rücknahme sämtlicher entsprechender Anteile, die von Anlegern in dem entsprechenden Mitgliedstaat gehalten werden, aufzuheben.“