Threadneedle European High Yield Bond Fund

Marktumfeld

Dadurch stieg das Kaufinteresse an Risikopapieren insgesamt an, was einer Reihe von Anlageklassen wie beispielsweise Hochzinsanleihen zugute kam. Darüber hinaus wurde der Markt durch günstige technische Faktoren gestützt. So ging das Emissionsvolumen pan-europäischer Hochzinsanleihen im August in allen Währungssegmenten gegenüber dem Vorjahr um 23 Prozent zurück. Auf Branchenebene tendierten die Sektoren Telekommunikation und Technologie im August wesentlich fester als der breite europäische Hochzinsmarkt. Im Gegensatz dazu entwickelten sich die Sparten Rohstoffe und Automobile unterdurchschnittlich. Insgesamt war der August ein für Hochzinsanleihen erfreulicher Monat, obwohl der Trend bei den Rating-Herabstufungen zuletzt ins Minus drehte.

Wertentwicklung

Die Wertentwicklung des Fonds entsprach im August (vor Gebühren) im Wesentlichen der des Referenzindex. Die Branchen- und Einzeltitelselektion hatte positive Auswirkungen, während sich unsere Sektoren- und Einzeltitelgewichtungen als ungünstig erwiesen. Dies war in erster Linie der Liquiditätsreserve des Fonds geschuldet. Unsere Übergewichtung im Öl- und Gas-Bohrunternehmen PetroSaudi zählte zu jenen Engagements, die im Vergleich zum Index auf Einzeltitelebene mit die höchsten Wertentwicklungsbeiträge beisteuerten. Unsere Nicht-Positionierung in der Firma Thomas Cook war jedoch von Nachteil, weil sich die Anleihen dieses Unternehmens im Segment europäische Hochzinsanleihen während des August mit am besten entwickelten. Bei der Bonitätsqualität profitierte der Fonds von seiner Untergewichtung in mit BB eingestuften Anleihen.

Portfolioaktivitäten

Im Monatsverlauf haben wir an einer Neuemission des belgischen Kabelfernseh-Betreibers Telenet teilgenommen. Darüber hinaus haben wir in die Titel Portugal Telecom und Matalan investiert, um so unsere zuletzt untergewichteten Positionen in diesen Firmen ganz oder teilweise wieder aufzuheben. Außerdem sind wir einige Relative Value-Transaktionen eingegangen. So haben wir beispielsweise eine vorrangige Anleihe eines Kabelunternehmens in eine vorrangige, abgesicherte Anleihe aus dem Kabelsektor umgeschichtet. Aufgrund unserer Portfolioaktivitäten ging die Liquiditätsreserve des Fonds im Monatsverlauf zurück.

Ausblick

Das volkswirtschaftliche Umfeld bleibt schwierig, da sich ein Großteil Europas in einer Rezession befindet. Gleichzeitig schwächt sich auch das Wachstum an einigen wichtigen Absatzmärkten wie China und den USA ab. Zuletzt gab es jedoch einige konkrete Anhaltspunkte dafür, dass die EZB bereit ist, noch mehr zu tun, um eine weitere Intensivierung der Krise zu verhindern. So hat die Zentralbank beispielsweise kürzlich angeboten, im Rahmen ihres „Outright Monetary Transactions“-Programms unbegrenzt Staatsanleihen (mit Laufzeiten von bis zu drei Jahren) aufzukaufen – wenn auch unter bestimmten Auflagen. Insgesamt beurteilen wir die Aussichten europäischer Hochzinsanleihen nach wie vor positiv. Das technische Umfeld ist immer noch günstig, weil auf laufende Erträge ausgerichtete Investoren von dieser Anlageklasse trotz des momentan vergleichsweise begrenzten Angebots angezogen werden. Darüber hinaus haben die jüngsten Aussagen der EZB dazu beigetragen, das Kaufinteresse an Risikopapieren zu stützen. Für unser Portfolio werden wir deshalb auch weiterhin nach attraktiven Neuemissionen Ausschau halten, in die wir einen Teil der Liquiditätsreserve des Fonds investieren können.

Der Fondskommentar im pdf-Dokument