Makroökonomisches Umfeld und Bewertungen

Im Einzelnen lässt sich die positive Anlagebeurteilung dieser Anlageklasse einer ganzen Reihe von Faktoren zuschreiben, insbesondere dem Umstand, dass sich ein Nachlassen der im vergangenen Jahr noch sehr ausgeprägten Risikoaversion abzeichnet.

Eine wieder stabilere Erholung der US Wirtschaft und die Bestätigung des zweiten Rettungspakets für Griechenland haben zu einem steigenden Optimismus bei den Investoren geführt. Zudem lieferte das Versprechen der US-Notenbank, die Zinsen bis Mitte 2014 auf einem "außerordentlich niedrigen" Niveau zu belassen, ein weiteres Argument für die These, dass ein gezieltes Engagement am Markt für High Yield-Unternehmensanleihen attraktivere Renditen hervorbringen kann als andere Bereiche des Rentenmarktes: Die Zinsen für bedeutende Regierungsanleihen befinden sich derzeit auf einem historisch niedrigen Niveau, was nach unserer Meinung die High Yield Asset Klasse zu einem unwiderstehlichen Investmentangebot macht. Wir gehen auch davon aus, dass die Unsicherheit hinsichtlich der Situation in Europa, weiterhin zu einer Volatilität der Finanzmärkte,  insbesondere bei Risikoanlagen, beitragen wird und somit High Yield Investoren zusätzliche Optionen bietet. 

Unserer Ansicht nach zahlt sich das Engagement von Anlegern in Staatspapieren mit erschreckend niedrigen Zinsen in der Regel nicht aus: Als sicherer Hafen geltende Festzinspapiere wie 10-jährige US-Treasuries (2,0%) und 10-jährige britische Gilts (2,1%) rentieren nach wie vor äußerst schwach. Die Rückzahlungsrendite oder Effektivverzinsung von US-Anleihen aus dem High Yield-Segment liegt hingegen bei 7,6%. Der Baring High Yield Bond Fund wies sogar eine Rückzahlungsrendite von 7,8% auf.*

Bei der Bewertung der Anlageklasse werden unserer Einschätzung nach weiterhin übertrieben hohe Ausfallquoten eingepreist, die sich bislang nicht konkretisiert haben und von uns für die kommenden Monate auch nicht prognostiziert werden. Die Unternehmen agieren äußerst umsichtig hinsichtlich des Managements ihrer Kreditfälligkeiten, wodurch in naher Zukunft nur wenige Refinanzierungen zu erwarten sind. Die Bilanzen sind nach wie vor stark und die Verschuldungsgrade befinden sich auf einem historisch niedrigen Niveau.  Auch gilt es sich vor Augen zu halten, dass die Ausfallquote bei US-amerikanischen High Yield-Papieren zum Jahresende 2011 nach Angaben von Fitch Ratings bei 1,5% lag und damit das zweite Jahr in Folge unter der 2%-Marke blieb. Sowohl S&P als auch Moddys prognostizieren eine leichte Erhöhung der Ausfallraten, die jedoch dennoch deutlich unter ihrem langfristigen Durchschnitt von 4,5% bleiben sollte.

Strategie und Fondspositionierung

Im Rahmen der Anpassung der Strategie des Baring High Yield Bond Fund haben wir das Portfolio in den vergangenen Wochen um einige auf US-Dollar lautende Unternehmensanleihen aus dem High Yield-Segment ergänzt. Die neuen Anlagen umfassen alle Ratings innerhalb des High Yield Spektrums und wir haben uns dabei auf Sektoren wie Energie und Grundstoffindustrie konzentriert (Sektoren, die sich in einer wachsenden Wirtschaft gut entwickeln sollten).

Der zuvor gehemmte europäische High Yield Sektor hat den der USA auf Grundlage des wieder hergestellten Vertrauens seit Jahresbeginn übertroffen. Verbunden mit unserer verstärkten Allokation in die niedriger eingestuften Ratingbereiche des Marktes, kam diese Entwicklung dem Fonds sehr zugute. Der Schwerpunkt des Baring High Yield Bond Fund liegt weiterhin auf Emittenten mit B-Rating (54%). Emittenten mit CCC-Rating haben im Portfolio einen Anteil von rund 7,3%. Wir bleiben unserer Strategie, die Ausfallquoten von null vorsieht, stets treu. Außerdem konzentrieren wir uns vorzugsweise auf Unternehmen mit starken Bilanzen, die in Bezug auf Sektor, Rating und Markt vergleichsweise attraktiv bewertet sind.

Zahlreiche Zentralbanken fahren generell weiter einen expansiven geldpolitischen Kurs (d.h. niedrige Zinsen), um das Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Dies dürfte der Anlageklasse der High Yield-Papiere Auftrieb verleihen. Die jüngsten Wirtschaftsdaten (insbesondere aus den USA) sprechen unseres Erachtens für eine stabilere Konjunkturerholung, was sich in Zukunft ebenfalls positiv in den Bewertungen von High Yield-Unternehmenspapieren niederschlagen dürfte.

Ece Ugurtas
Investment Manager, Baring High Yield Bond Fund
Baring Asset Management, London

Für Informationen zum Baring High Yield Bond Fond klicken Sie hier.

*Source: For figures quoting US Treasuries/UK Gilts (Bloomberg, as at 12/03/12); For average redemption yield on US high yield (Thomson Reuters Datastream, as at 12/03/12); and for European high yield (Bloomberg; as at 12/03/12). The gross redemption yield quoted on the Baring High Yield Bond Fund is sourced from Barings as at 12/03/12. Please note: The gross redemption yield of the fund is the internal rate of return, or overall interest rate, earned by an investor who buys the bond today at the market price and holds it until maturity. The gross redemption yield is gross of fees and the figure quoted is higher than the distribution yield, which reflects the amount that may be expected to be distributed over the next twelve months. The underlying yield reflects the annualised income net of expenses of the fund calculated in accordance with relevant accounting standards. Both yields (distribution and underlying) are calculated as a percentage of the mid-market unit price of the fund and are based on a snapshot of the portfolio on that day. They do not include any preliminary charge and investors may be subject to tax on distributions. The distribution yield is also the underlying yield for this fund. Yields are not guaranteed.