Commerzbank und die Perspektiven europäischer Banken

Dahinter stehen jedoch grundsätzliche Fragen nach Bewertung, Ertragsqualität und der Zukunft grenzüberschreitender Konsolidierung, so Timo Steinbusch, Leiter Portfoliomanagement der apoBank:

„Die Entwicklungen rund um UniCredit und Commerzbank haben die Aufmerksamkeit für den europäischen Bankensektor zusätzlich erhöht. Die Diskussion reicht weit über die beiden Institute hinaus. Der Ausgang dieses Prozesses könnte maßgeblich bestimmen, wie realistisch grenzüberschreitende Konsolidierung im europäischen Bankensektor künftig eingeschätzt wird.

Gleichzeitig darf man den Blick nicht nur auf ein einzelnes Institut verengen. Nach einem Kursanstieg von rund 24 % seit Jahresbeginn für den STOXX Europe 600 Banks Index ist die Messlatte für die anstehende Berichtssaison deutlich höher gelegt worden. Investoren achten inzwischen stärker auf die Qualität der Erträge als auf reine Gewinnüberraschungen. Die wichtigste Erkenntnis dieser Berichtssaison lautet, dass ein bloßes Übertreffen der Analystenschätzungen nicht mehr ausreicht. Investoren verlangen heute den Nachweis nachhaltiger Ertragsqualität, glaubwürdiger Prognosen und einer disziplinierten Kapitalallokation.

Getragen wird diese Entwicklung von einer insgesamt robusten Ertragslage. Das Nettozinsergebnis erweist sich insgesamt als widerstandsfähig, auch wenn erste Belastungen insbesondere bei einigen nordischen Instituten sichtbar werden. Gleichzeitig entwickeln sich Provisions- und Gebühreneinnahmen bei zahlreichen Banken erfreulich, während sich die Kapitalmarktaktivität erholt, wenn auch bislang nicht im Ausmaß amerikanischer Wettbewerber.

Besonders ins Auge fällt dabei die zentrale Bewertungsanomalie: Europäische Banken erzielen inzwischen eine Eigenkapitalrendite, die mindestens auf dem Niveau des breiten Aktienmarktes liegt, werden gleichzeitig jedoch weiterhin mit einem deutlichen Bewertungsabschlag gehandelt. Genau dieser Widerspruch erklärt das anhaltende Interesse institutioneller Investoren. Die Frage ist nicht mehr, ob europäische Banken ihre Profitabilität verbessert haben. Die entscheidende Frage lautet nun, ob die erreichten Renditen auch in einem Umfeld sinkender Zinsen und normalisierter Margen nachhaltig verteidigt werden können.“