Erstens gewinnen unternehmensspezifische Faktoren, darunter auch die von uns als „nachhaltige Wertschöpfung“ bezeichnete starke Unternehmensperformance, zunehmend an Bedeutung gegenüber länderspezifischen Faktoren. Bei der Betrachtung unseres globalen Aktienuniversums stellen wir fest, dass außerhalb der USA mehr Unternehmen eine starke nachhaltige Wertschöpfung erzielen.

Zweitens sind die Erwartungen hinsichtlich des Gewinnwachstums und der Kapitalrendite (ROIC) außerhalb der USA günstiger geworden – und unsere Wachstumsprognosen für wichtige Branchen deuten auf eine Beschleunigung der Nachfrage und neue Geschäftsmodelle im Ausland hin.

Drittens ist das regulatorische Umfeld außerhalb der USA für die Verbreitung disruptiver Geschäftsmodelle günstiger.

Wir sehen neue Kräfte, die untermauern, warum die Outperformance von Nicht-US-Aktien seit Jahresbeginn eine Bewegung ist und nicht nur eine Momentaufnahme.

Obwohl jeder dieser Pfeiler nach wie vor ein relevantes Argument dafür ist, warum Anleger in Nicht-US-Aktien investieren sollten, sehen wir neue Kräfte, die die Outperformance von Nicht-US-Aktien seit Jahresbeginn untermauern und zeigen, dass es sich hierbei nicht nur um eine vorübergehende Entwicklung handelt. Siehe unten.

Zeit für eine Auffrischung? Seit mehr als zwei Jahrzehnten wächst der Pool an hochwertigen Wachstumsinvestitionen so stark, dass die Chancen außerhalb der Vereinigten Staaten mittlerweile größer sind als innerhalb der Vereinigten Staaten. Dies dürfte unumstritten sein, da der Anteil des nominalen globalen Bruttoinlandsprodukts (BIP) außerhalb der Vereinigten Staaten von 68 % im Jahr 2011 auf derzeit über 73 % gestiegen ist.Darüber hinaus beschleunigen sich unsere quantitativen Indikatoren wie „Improving Profitability” (Verbesserung der Rentabilität), der Richtungsänderungen bei der Unternehmensrentabilität verfolgt, außerhalb der Vereinigten Staaten, während sie innerhalb der Vereinigten Staaten eine größere Volatilität und Verschlechterung aufweisen. Die folgenden Grafiken veranschaulichen dies.

Da das Interesse institutioneller Anleger an Aktien aus entwickelten Nicht-US- und Schwellenländern (EM) zugenommen hat, haben Unternehmen in diesen Ländern ihre Geschäftstätigkeit professionalisiert und eine auf die Aktionärsrendite ausgerichtete Strategie umgesetzt, was zu einer Reihe von hochwertigeren Anlagechancen geführt hat.

Darüber hinaus sehen wir innerhalb unseres Qualitätssegments attraktivere Bewertungen außerhalb der Vereinigten Staaten. Dies wird in der folgenden Grafik verdeutlicht, die die Bewertungsunterschiede zwischen US-amerikanischen und nicht-US-amerikanischen Unternehmen im obersten Quintil der nachhaltigen Wertschöpfung zeigt.

Zu Beginn des Jahres 2025 war die Kluft zwischen den Vereinigten Staaten und dem Rest der Welt – in Bezug auf Wirtschaftswachstum, Unternehmensgewinnmargen und damit verbundene Aktienbewertungen – auf oder nahe einem historischen Höchststand. Während die Performanceunterschiede zwischen US- und Nicht-US-Aktien in der Vergangenheit zyklisch waren, wurde die jüngste Divergenz durch eine einzigartige Kombination aus wirtschaftlicher Dynamik, Führungsrolle bei technologischen Innovationen und starken Institutionen in den Vereinigten Staaten untermauert.

Heute jedoch deuten die politischen Kursänderungen der aktuellen US-Regierung in Verbindung mit den Ambitionen und Verpflichtungen einer gestärkten Europäischen Union (EU) darauf hin, dass wir möglicherweise vor einem Wandel stehen.

Der Unterschied besteht nun darin, dass sich das Wachstumsgefälle zwischen den Vereinigten Staaten und dem Rest der Welt verringert, wie unten dargestellt. In einem Umfeld mit geringem Wachstum haben wir beobachtet, dass Anleger bereit waren, einen Aufschlag für das Gewinnwachstum in den USA zu zahlen, das seit der globalen Finanzkrise durchweg über dem der Nicht-US-Märkte lag. Dieser Aufschlag ist jedoch möglicherweise nicht mehr gerechtfertigt.

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Alaina Anderson, CFA, Partnerin, ist Portfoliomanagerin im globalen Aktienteam von William Blair.