Janus Henderson: Machen Sie Ihr Anlageportfolio widerstandsfähig

Greg Kolb, Chief Investment Officer bei Perkins IM.
Anlagestrategie

Angesichts des anhaltenden Bullenmarkts werde derzeit bereits bei kleinen Sprüngen schnell von Absturz gesprochen. Vor was sich Anleger jedoch wirklich in Acht nehmen sollten sei der wahre Absturz, meint Gregory Kolb, Chief Investment Officer bei Perkins IM.

04.09.2018 | 09:22 Uhr

Ein running gag in diesem Beitrag ist die Verwendung - und der jüngste Missbrauch - des Wortes "stürzen". Reißerische Schlagzeilen wie "Aktien fallen, Ende Tag 1. 4% niedriger!" erscheinen uns amüsant. Seit wann deutet das Wort "Sturz" laut Finanzlexikon auf einen relativ geringen Verlust hin. Wir haben im Laufe der Jahre durch so viele Turbulenzen und wilde Schwankungen investiert und sind zu dem Schluss gekommen, dass der Begriff "Sturz" für größere Rückgänge von 20%, 30% oder sogar mehr angemessen ist. 

Vielleicht ist es ein Zeichen der Zeit, in diesem Fall der große Bullenmarkt, den wir genießen. Schließlich entwickelt sich die Sprache. Wie Professor Anne Curzan von der University of Michigan in ihrem TEDx-Vortrag "Was macht ein Wort wirklich?" feststellt, ist Englisch eine lebendige Sprache, in der ständig neue Wörter entstehen und andere verschwinden. Die Bedeutung eines Wortes kann sich sogar radikal ändern. Sie gibt das Beispiel der "Durchsicht" an, die zu einer Zeit sorgfältiges Lesen oder eine Untersuchung bedeutete, jetzt aber eher eine bloße Überfliegen von Material suggeriert. Selbstgefälligkeit ist sozusagen "in". Da die Märkte in letzter Zeit nicht so stark zurückgegangen sind, ist es verständlich, warum "stürzen" für jede Abwärtsbewegung verwendet wird, egal wie klein. 

Unterschiede der Ertragsberechnung

Wir sollten jedoch etwas länger warten, bevor wir unsere Wörterbücher ändern. Angesichts der starken Fokussierung auf die jüngsten Entwicklungen bei vielen der heutigen Teilnehmer an den Finanzmärkten sind die Ergebnisse der letzten drei und fünf Jahre von besonderer Bedeutung. In dieser Punkt-in-Zeit-Perspektive haben viele breite Aktienindizes und Anlagekonten derzeit eine glanzvolle Performance. Aber ist das wirklich so einfach? Und was, wenn überhaupt, sagen diese historischen Ergebnisse darüber aus, was vor uns liegt? 

Ziehen Sie stattdessen eine rollierende Drei- und Fünfjahresperspektive in Betracht, um ein besseres Gefühl für Investitionen im Zeitablauf zu bekommen (siehe Grafik 1). Diese Ansicht zeigt, dass steile Drawdowns Teil der Reise sind und die Portfoliorenditen dramatisch verändern können, wenn sie eintreten. Wahre Markteinbrüche können glänzende historische Renditen in tief negatives Terrain führen, wo sie sich für längere Zeit halten können.

Abbildung1: Steile Abnahmen sind Teil der Reise

Steilabnahmen sind Teil der Reise

Quelle: Bloomberg, tägliche Daten vom 1. Juli 1999 bis 31. Juli 2018. Zeigt die kumulative Gesamtrendite für Aktien im MSCI World Index in Prozent. Rollierende Renditen werden berechnet, indem die Performance über eine Reihe von Blöcken mit drei, fünf oder zehn Jahren anstatt über ein bestimmtes Datum bewertet wird.

Viele Anleger haben weder das Vermögen noch das Temperament, um steile oder lang anhaltende Rückgänge in ihren Portfolios zu verkraften. Erhebliche Verluste sind schwer wieder gut zumachen, da sich zukünftige Gewinne aus einem niedrigeren Kapitalniveau zusammensetzen und ein Anleger nur selten in den Genuss eines neuen Einkommensstroms kommen wird, um die Erholung zu unterstützen. Darüber hinaus ist eseine psychologische Herausforderung, den Kurs beizubehalten oder - noch besser - Bestände zu erhöhen, wenn Märkte und Portfolios in Turbulenzen geraten. Während die frühen und späten 2000er Jahre gute Zeiten für den Einsatz von Kapital an der Börse waren, war dies unbequem. Das verbleibenden Investitionen erforderten eine erhebliche Disziplin. Es ist naiv, die Geschichte und die generelle Marktdynamik zu vergessen und "Sturz", als einen bescheidenen Schritt nach unten neu zu definieren. Wir glauben, dass die Versuchung, das Risiko von Investitionen zu vergessen, um jeden Preis vermieden werden sollte.

Erhöhung der Widerstandsfähigkeit eines Anlageportfolios

Die Verteidigung der während des großen Bullenmarktes erzielt Gewinne wird unseres Erachtens ein belastbares Portfolio erfordern. Dies beginnt bei den einzelnen Anlagen, neben positiven Szenarien auch der Frage nachgegangen wird "Was könnte schiefgehen?". Wir sind der Meinung, dass Unternehmen, die nicht übermäßig konjunktursensibel sind und deren Umsätze durch Kunden und Wiederholungskäufe stark diversifiziert sind, interessant sind. Unsere Analysten identifizieren attraktiv bewertete Aktien dieser Art in den Bereichen Verbrauchsgüter, Großunternehmen im Gesundheitswesen und ausgewählte "Industriegüter". Wir sind auch fasziniert von Unternehmen, die in der Investment-Gemeinschaft nicht so bekannt sind und daher vielleicht nicht so wertvoll oder anfällig für Drawdowns sind wie Mainstream-Aktien.

Auch auf Portfolioebene ist die Belastbarkeit von entscheidender Bedeutung. Angesichts der radikal einfachen Geldpolitik, die die Zentralbanken weltweit im Zuge der globalen Finanzkrise betrieben haben, ist zu erwarten, dass der Bullenmarkt einen breiten Charakter hat. Die Geldpolitik ist ein stumpfes Werkzeug. Dies deutet darauf hin, dass das Gegenteil der Fall sein könnte: Das Risiko, das von großzügigen, aber wahrscheinlich vorübergehenden finanziellen Bedingungen ausgeht, durchdringt den globalen Aktienmarkt. Neben dem Kauf von sorgfältig geprüften Einzeltiteln sind wir daher der Meinung, dass Anleger in ihren Portfolios auf Vielfalt Wert legen sollten. Die Verringerung der Korrelationen zwischen den Beständen wird aus unserer Sicht ein wichtiges risikominderndes Merkmal sein, wenn die Marktturbulenzen zurückkehren.

Unsere Gedanken zum sich wandelnden Finanzlexikon sind zwar eher anekdotisch als wissenschaftlich. Dennoch haben Investitionszyklen ihren Höhepunkt und es kann sich als vorteilhaft erweisen, die Indikatoren zu berücksichtigen, auch wenn sie subjektiver Natur sind. Nach unserer Erfahrung werden Anleger, die ihre Gewinne im nächsten Abwärtszyklus gut verteidigen, besser in der Lage sein, über den gesamten Zyklus hinweg eine gute Performance zu erzielen als diejenigen, die in einem Ausverkauf zurückbleiben. 


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