WisdomTree: Variabel verzinste US-Staatsanleihen derzeit lohnend

Von Kevin Flanagan, Head of Fixed Income Strategy beim ETP-Anbieter WisdomTree

Die Markterholung am US-Treasury-Markt hat einen recht interessanten Anlagehintergrund geschaffen. Mit den fallenden Renditen über das gesamte Laufzeitspektrum sind die Kurven entweder abgeflacht oder haben sich invertiert, sodass die Anleger vor wichtigen Entscheidungen hinsichtlich ihrer festverzinslichen Anlageportfolios stehen. Vor der Beschäftigung mit dem Investment-Aspekt des Prozesses gilt der Blick zunächst der aktuellen Fälligkeiten von Staatsanleihen.

Abbildung 1: US-Treasury-Renditen

Quelle: Bloomberg, Stand: 19. September 2019.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen.

Die Grafik zeigt das viel beachtete Laufzeitspektrum der US-Staatsanleihen, das von der 3-Monate-Anleihe bis zur 30-jährigen Anleihe reicht. Neben den variabel verzinslichen Anleihen (FRN) ist darin auch der 10-Jahres-TIP (Treasury Inflation-Protected Securities) dargestellt. Auf diese Weise entsteht ein genauer Überblick über die unterschiedlichen Rendite-Disparitäten.

Zweifellos sind die Renditen der zwei- bis zehnjährigen Laufzeiten sehr breit gestreut. Die FRN-Rendite liegt ungefähr 40 - 50 Basispunkte über dem für diesen Sektor geltenden Niveau. Der Spread gegenüber der 3-Monats-Rechnung liegt über 20 Basispunkte, und selbst im Vergleich zur 30-jährigen Anleihe zählen die FRN Renditen nur 6 Basispunkte weniger als diese länger datierte Laufzeit.

Der bemerkenswerteste Unterschied besteht zu Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Hier stieg der Spread sowohl für die fünf- als auch für die zehnjährige Laufzeit der TIPS um 200 Basispunkte an. Tatsächlich lagen diese TIPS-Renditen etwas oberhalb von null.

Vor dem Hintergrund des Investitionsumfelds zurück zur Form der Renditenstrukturkurve für Staatsanleihen und dazu, wofür Anleger entschädigt werden: Angesichts der flachen/invertierten Kurve werden Anleger nicht für das Eingehen eines zu hohen Durationrisikos belohnt. Dies gilt insbesondere im Bereichen der TIPs. Obwohl es ziemlich weit hergeholt erscheint, zu diesem Zeitpunkt zu glauben, dass die Zinsen wieder steigen werden, sollten Anleger dennoch das Rendite/Risiko festverzinslicher Wertpapiere in Betracht ziehen. Treasury-Renditen lassen wenig Raum für Überraschungen. Mit Ausnahme der langfristigen Anleihe stellen variabel verzinste US-Staatsanleihen (FRN) mit einer Laufzeit von einer Woche derzeit die renditestärksten Wertpapiere im Bereich der Staatsanleihen dar. Sie bieten Anlegern in einem historisch niedrigen Zinsumfeld sowohl ein Ertragspotenzial als auch eine Absicherung gegen festverzinsliche Wertpapiere, insbesondere wenn die Federal Reserve nicht derart aggressive Zinssenkungen durchführt, wie es der Markt derzeit erwartet.