Erdbeben in Japan: ein Jahr danach

Japans Verbraucher und Unternehmen prüfen jetzt aktive ihrer Energienutzung. Der Energieverbrauch ist um 10 bis 20 Prozent gesunken, und es besteht kein Zweifel daran, dass sich die Hersteller von Konsumgütern künftig auf energieeffiziente Produkte konzentrieren werden. Interessanterweise rechnet Sekisui Chemical, ein führendes japanisches Bauunternehmen, damit, dass der Anteil seiner mit Solarkollektoren ausgestatteten Häuser in der zweiten Hälfte des laufenden Geschäftsjahrs – das im März 2012 endet –  auf 90 Prozent ansteigen wird. Vor einem Jahr lag der Anteil noch bei 77 Prozent. Als Folge der Katastrophe und der höheren Energiekosten wird Japan demnach noch energieeffizienter.

Unmittelbar nach dem Erdbeben richtete die japanische Regierung Notquartiere ein, die als zentrale Anlaufstelle für die Zusammenarbeit mit staatlichen Organen und örtlichen Behörden sowie zur Erleichterung der Rettungsarbeiten fungierten. Im Juni wurde ein Gesetz zur Förderung eines reibungslosen und zügigen Wiederaufbauprozesses erarbeitet. Obwohl das Land nach wie vor unter Sparzwängen leidet, hat die Regierung ihre Ausgaben für den Wiederaufbau effektiv verteilt und bis dato drei Zusatzhaushalte durchgesetzt. Dies hat den Aktienmarkt leicht gestützt und trägt zur wirtschaftlichen Erholung des Landes bei. Dennoch wurde die Regierung in den Medien vielfach für eine schlechte Koordination und verzögerte Reaktion kritisiert. Kein Politiker würde Herrn Noda um seine Position beneiden. Denndieser ringt zurzeit um die Durchsetzung von Steuererhöhungen, um die finanzielle Stabilität seines Landes wieder herzustellen.Gleichzeitig muss er den Wiederaufbau bewältigen. Es ist ermutigend, dass sich die Menschen in den betroffenen Gebieten, deren Durchhaltevermögen wir im vergangenen Jahr bewundert haben, auf den Wiederaufbau ihres Lebens konzentrieren, anstatt auf staatliche Hilfe zu warten.

Nach dem Erdbeben bestand die langfristig größte Sorge für den Aktienmarkt und die Wirtschaft in einer massiven Belastung der Ertragskraft der japanischen Unternehmen. Diese Sorge hat sich zum Glück jedoch nicht bestätigt. Stattdessen haben sich die Unternehmensgewinne über das Jahr deutlich erholt und dürften dies auch noch weiterhin tun. Japans Unternehmen setzen ihren Aufstieg fort, weil sie weiterhin historisch hohe freie Cashflows erwirtschaften und die Umsätze nach dem Unglück schlagartig wieder angezogen haben.

Vor dem Erdbeben führten die steigenden Energiekosten, der hartnäckig starke Yen und höhere Steuern zu einer kontinuierlichen Produktionsabwanderung ins Ausland. Durch die Katastrophe hat sich dieser Trend beschleunigt, so dass der Fertigungssektor in Japan unserer Meinung nach weitere Stellen verlieren wird. Toyota, Honda und Nissan dürften binnen zwei Jahren über 70 Prozent ihrer Fahrzeuge außerhalb Japans produzieren. Wir glauben nicht, dass das Just-in-time-Konzept (eine Lagerbestandsstrategie, die durch Reduzierung des Bestands an unfertigen Gütern und der Lagerkosten zu einer besseren Gesamtkapitalrentabilität führt) durch die Katastrophen – einschließlich der Überschwemmungen in Thailand, die für Japans Fertigungsunternehmen ein weiterer Schlag waren – hinfällig geworden ist.  Allerdings dürften die Unternehmen künftig einen größeren Lagerbestand vorhalten und ihre Lieferanten- und Produktionsquellen geografisch stärker diversifizieren. Dies wird anfangs zu höheren Kosten führen, die aber langfristig durch Effizienzgewinne kompensiert werden.

Die Katastrophe hat kaum etwas an unserer Meinung geändert, dass der japanische Aktienmarkt im historischen Vergleich und gegenüber anderen Regionen nach wie vor attraktiv bewertet ist. Das Wachstum hat, wenn auch nur langsam, in den vergangenen Monaten wieder an Fahrt gewonnen. Die Löhne beginnen sich zu erholen und die Verbraucherstimmung hellt sich auf. Während die globale Wirtschaft Anzeichen für eine Abkühlung zeigt, präsentiert sich Japan weiterhin robust und profitiert von den Bemühungen um den Wiederaufbau nach dem Erdbeben. Es ist offensichtlich, dass der japanische Aktienmarkt seinen erneuten Aufwärtstrend fortsetzen wird, solange sich das gegenwärtige weltwirtschaftliche Umfeld nicht erheblich eintrübt.