Value-Fonds jenseits des Mainstreams

Fondsmanager

David Iben ist der Gründer von Kopernik Global Investors und Lead Portfolio Manager. Er verfügt über mehr als vier Jahrzehnte Erfahrung im globalen Aktienmanagement. Vor der Gründung von Kopernik im Jahr 2013 leitete er unter anderem bei Tradewinds Global Investors milliardenschwere All-Cap-Strategien und wurde mehrfach für seine langfristige Performance ausgezeichnet. Sein Investmentstil ist geprägt von Unabhängigkeit, tiefgehender Fundamentalanalyse und einem ausgeprägten Sinn für Marktineffizienzen. Unterstützt wird er von Alissa Corcoran. Sie ist seit der Gründung von Kopernik Teil des Investmentteams, verantwortet die Research-Struktur und ist maßgeblich an Portfolioentscheidungen beteiligt.

Strategie

Der Kopernik Global All-Cap Equity Fund verfolgt einen konsequent unabhängigen Valueansatz, der sich bewusst vom globalen Aktien-Mainstream absetzt. Statt Indexnähe oder kurzfristiger Trends stehen langfristige Fundamentalanalyse, konträre Positionen im Mittelpunkt. Er investiert weltweit über alle Marktkapitalisierungen hinweg – von etablierten Large Caps bis hin zu Small- und Mid-Caps sowie Unternehmen aus Emerging und Frontier Markets. Zentraler Baustein ist eine bottom-up getriebene Einzeltitelauswahl, gestützt auf intensive eigene Analysen. Bewertet werden Unternehmen nicht mit einheitlichen Kennzahlen, sondern über industriespezifische Bewertungsmodelle, darunter Liquidations- und Wiederbeschaffungswerte, Cashflow-Analysen oder Szenariorechnungen. Ziel ist es, Unternehmen zu identifizieren, deren ökonomischer Wert vom Markt falsch eingeschätzt wird. Ein besonderes Merkmal ist der firmeneigene Risikoansatz: Mit dem Konzept der „Certainty of Value“ (COV) wird der innere Wert eines Unternehmens risikoadjustiert. Je höher die Unsicherheit – etwa durch politische Risiken, Managementqualität oder Kapitalstruktur –, desto größer muss der Abschlag auf den geschätzten inneren Wert sein, bevor investiert wird. „Philosophisch gesehen betrachten wir uns als Eigentümer von Unternehmen. Unsere Aufgabe ist es, diese Unternehmen zu bewerten und Vorteile zu nutzen, wenn ein ineffizienter, emotionaler Markt Wertpapiere zu einem Preis anbietet, der erheblich von unserer Bewertung abweicht. Wie unser Namensvetter Kopernik (besser bekannt unter seinem lateinischen Namen Copernicus) vertrauen wir den Ergebnissen unserer eigenen Analysen, auch wenn diese zu ganz anderen Schlussfolgerungen führen als beim Mainstream. Ebenso hinterfragen wir regelmäßig die Daten, die von Regierungen, Zentralbanken und Unternehmen selbst veröffentlicht werden. Wir wissen, dass Schnäppchen oft deshalb entstehen, weil sich die Menschen auf Angst oder Panik und andere Formen von Risiken konzentrieren, die für das Anlageportfolio nicht relevant sind“, erklärt Iben seine Philosophie.

Portfolio

Das Portfolio umfasst typischerweise 50 bis 125 Titel, mit einer klaren Abweichung von gängigen globalen Indizes. Die Active Share liegt bei über 99 Prozent, rund 70 Prozent der Positionen sind zudem nicht im MSCI ACWI enthalten. Regional zeigt sich ein ausgeprägter Fokus auf außerhalb der USA gelegene Märkte, darunter Emerging Markets und rohstoffreiche Länder. Sektor- und Ländergewichte sind das Ergebnis von Einzeltitelüberzeugungen, nicht von Benchmarkvorgaben. Das zeigt auch der Blick auf die Top 10. Dazu gehören Namen wie LG Uplus Corp., Valterra Platinum Ltd., Impala Platinum Holdings Ltd., Seabridge Gold Inc., K+S AG, Golden Agri-Resources Ltd., Range Resources Corp., CK Hutchison Holdings Ltd., KT Corp. Oder auch Korea Electric Power Corp. Die meisten Unternehmen dürften den wenigsten ein Begriff sein und sich auch kaum in anderen globalen Fonds wiederfinden. Auch die Länderallokation ist ungewöhnlich. Dort sieht die Reihenfolge wie folgt aus. Südkorea ist mit 15,6 vor Kanada mit 13,3 Prozent am höchsten gewichtet. Die USA folgen danach mit 7,8 Prozent gefolgt von Südafrika mit 7,1 Prozent. Also eine völlig andere Ländergewichtung als in den großen weltweiten Indizes.

Charakteristisch ist zudem die unterdurchschnittliche Bewertung des Portfolios im Vergleich zum Weltaktienindex: Kennzahlen wie Kurs-Buchwert-, Kurs-Cashflow- oder Enterprise-Value-zu-Sales-Verhältnisse liegen deutlich unter denen des MSCI ACWI. Gleichzeitig ist die durchschnittliche Marktkapitalisierung wesentlich geringer. Daher sieht Iben weiterhin erhebliches Aufwärtspotenzial gegenüber der von Kopernik geschätzten risikobereinigten inneren Wert des Portfolios.

Chance-/Risikoprofil

Iben definiert Risiko nicht als kurzfristige Volatilität, sondern als dauerhaften Verlust an Kaufkraft. Entsprechend nimmt der Fonds höhere Schwankungen und Abweichungen vom Markt bewusst in Kauf, um langfristig Überrenditen zu erzielen. „Ein hoher Tracking Error, negative Schlagzeilen oder unbeliebte Aktien/Länder/Regionen/Branchen können ein gewisses Risiko für die Karriere eines Managers darstellen, während sie gleichzeitig das Potenzial für einen dauerhaften Kapitalverlust (aufgrund niedrigerer Einstiegspreise und höherer potenzieller Aufwärtspotenziale) für das Portfolio oft verringern. Ebenso bin ich der Ansicht, dass Volatilität und andere Messgrößen vergangener Kursbewegungen für die Risikobewertung langfristiger Anleger nicht relevant sind. Sie können zwar auf potenzielle Risiken für kurzfristige Spekulanten hinweisen, bieten aber oft Chancen für echte langfristige Anleger. Abschließend möchten wir betonen, dass wir uns weiterhin auf die Bewertung von Unternehmen und die Risikominimierung durch Diversifizierung über Sektoren und Länder hinweg konzentrieren“, erklärt Iben seine Sicht auf das Risiko.

Die Korrelation zum MSCI ACWI ist vergleichsweise niedrig, der Tracking Error hoch – beides Ausdruck eines konsequent eigenständigen Managements. Die Korrelation zum MSCI ACWI lag in den vergangenen zwölf Monaten bei 0,4. Auch drei- und fünf-Jahressicht betrug sie nur 0,53 und 0,68.

Die Performance ist überdurchschnittlich und konstant gut. In den vergangenen zwölf Monaten legte der Fonds um 48 Prozent zu. In den vergangenen drei Jahren waren es 88 und auf 5-Jahres-Basis 122 Prozent. In den vergangenen zehn Jahren waren es 432 Prozent.

Wie Iben kürzlich hervorgehoben hat, gehören die aktuellen Bewertungsunterschiede zu den extremsten in der Geschichte. Sollte sich das Kapital auch nur in geringem Umfang von Mega-Cap-Wachstumswerten zu unterbewerteten Realwertunternehmen verlagern, könnte dies erhebliche positive Auswirkungen auf den Fonds haben. Die US-Märkte setzten laut Iben ihren scheinbar unaufhaltsamen Aufwärtstrend fort, trotz gemischter Fundamentaldaten und bereits extrem hoher Bewertungen. „Gleichzeitig entwickelten sich auch Value-Aktien weiterhin gut und untermauerten damit unsere Einschätzung (die wir im Kommentar des letzten Quartals dargelegt haben), dass sie nach vielen Jahren der Underperformance wieder an Attraktivität gewinnen könnten. In diesem Umfeld halten wir es für wichtiger denn je, sich auf die Fundamentaldaten zu konzentrieren, Investitionen in überteuerte Wertpapiere zu vermeiden und über Sektoren, Länder und Unternehmen hinweg zu diversifizieren. Der Kauf guter Unternehmen zu einem Preis unter ihrem Wert hat in der Vergangenheit langfristig hohe Renditen versprochen, insbesondere nach Phasen mit unterdurchschnittlicher Performance.“

Soft-Close zum 30.04.2026

Aufgrund dieser überzeugenden Performance ist das Volumen des Fonds auf 2,6 Milliarden US-Dollar angewachsen. Daher wird es bei dem Fonds zum 30.04.2026 einen Soft-Close geben. Investierte Anleger können auch danach noch weiter investieren. Der Soft-Close folgt wie üblich, damit die Strategie auch in Zukunft ohne Einschränkungen umgesetzt werden und die Performance überdurchschnittlich bleiben kann.

Fazit

Der Kopernik Global All-Cap Equity Fund ist ein Fonds für Anleger, die echte Diversifikation, aktives Management und unabhängiges Denken suchen. Die Strategie verzichtet bewusst auf Benchmarknähe und setzt stattdessen auf fundamentale Überzeugungen. Wer abseits des Konsens investieren möchte und kurzfristige Schwankungen akzeptiert, bekommt einen der konsequentesten globalen Value-Fonds am Markt.

Fondsdaten