Wandelanleihen sind krisensicher

Mit Wandelanleihen können Anleger dem Timingstress entgehen. Die Zwitter zwischen Aktie und Anleihe passen sich stets automatisch an die Kapitalmärkte an.

12.08.2020 | 13:00 Uhr von «Jörn Kränicke»

Richtig en vogue waren Wandelanleihen bislang nicht. Sie fristen mehr oder weniger ein Nischendasein und nur einige wenige Anleger beschäftigen sich mit dieser eigentlich genialen Anlageklasse. Diese Papiere, die eine Mischung aus Aktie und Anleihe sind, verhalten sich flexibel wie ein Cabriolet - auf Englisch: ebenfalls Convertible. Scheint die Sonne an den Märkten, partizipiert man an steigenden Kursen. Kommt schlechtes Wetter auf, schützt das Dach - also die Anleihe mit ihrer festen Verzinsung - vor größeren Überschwemmungen im Depot. Sollte also eine zweite Coronawelle die Märkte aus dem Tritt  bringen, sind die das ideale Investment. Dies haben sie im bisherigen Jahr schon unter Beweis gestellt.

„2020 besser als Aktien und Unternehmensanleihen"

„Wandelanleihen haben im Vergleich zu den meisten Anlageklassen im Jahr 2020 gut performt und damit im ersten Halbjahr sowohl Aktien als auch Unternehmensanleihen übertroffen. Ihre natürliche Asymmetrie schützt sie vor den schlimmsten Korrekturen an den Aktienmärkten“, sagt Maxime Perrin, Client Portfolio Manager and Senior Analyst Convertible Bonds bei Lombard Odier Investment.

Convertibles haben eine negative Korrelation zu Aktienkursen und der Marktvolatilität

Warum das so ist? Steigen die Aktienkurse, steigt auch der Wert der Wandelanleihe. Fallen die Aktienkurse, reagieren Wandler jedoch eher wie normale Anleihen. Der sogenannte Bond Floor begrenzt die Abwärtsbewegung, wenn kein erhöhtes Kredit- oder Ausfallrisiko des Emittenten vorliegt. Dieses asymmetrische Verhalten liegt an der Wandeloption, die jede Wandelanleihe beinhaltet. Sie entspricht einer Aktien-Call-Option. Damit reagiert jede Wandelanleihe auch auf Veränderungen der Marktvolatilität. Bei sehr volatilen Märkten ist ihr wert entsprechend hoch. Wichtiger ist jedoch, dass die Optionskomponente langfristig zu einer Verminderung der Volatilität von Wandelanleihefonds führt. Grund dafür ist die negative Korrelation von Aktienkursen und Marktvolatilität.

Abwärtsbewegungen werden nur zu einem Drittel nachvollzogen

Daher besagt eine Faustregel: Wandelanleihen machen die Aufwärtsbewegung der unterliegenden Aktie zu rund zu zwei Dritteln mit, Abwärtsbewegungen hingegen nur zu einem Drittel. Aufgrund dieser Asymmetrie übertreffen Wandelanleihen langfristig oft sogar die Renditen von Aktien. Und dies bei geringerer Volatilität.
Laut den Experten von J.P. Morgan Asset Management hat die aktuelle Volatilität an den Märkten zu dramatisch reduzierten Bewertungen bei Wandelanleihen geführt, wie sie in der Regel nur in Zeiten von Marktverwerfungen zu beobachten sind. Diese technischen Verzerrungen und eine Wiederbelebung des Emissionsgeschehens an den Primärmärkten eröffnen interessante Möglichkeiten sowohl für ausgewogene als auch für einkommensorientierte Wandelanleihen-Strategien, die auf opportunistischer Basis investieren.

Wandelanleihen stammen aus Zukunftsbranchen

„Auch, wenn die Erholung an den Kreditmärkten bereits fortgeschritten ist, bieten Wandelanleihen immer noch eine deutliche Renditeerhöhung im Vergleich zu klassischen Anleihen gleicher Bonität“, betont Jakob Tanzmeister, Investment Specialist in der Multi-Asset-Solutions-Gruppe von J.P. Morgan Asset Management. Maxime Perrin ergänzt: „Obwohl einige der Neuemissionen am besten als „Rettungskapital“ für die am stärksten von der COVID-19-Pandemie betroffenen Unternehmen bezeichnet werden können, bleibt die Anlageklasse durch wachstumsstarke Unternehmen enorm dynamisch. Insbesondere steigt die Zahl von Wandelanleiheemittenten in einem Bereich, den wir als „working and consuming from home“ bezeichnen, wie beispielsweise Softwarefirmen, E-Commerce-Unternehmen und Online-Verbraucherdienste. Investoren können daher durch Wandelanleihen Zugang zu Geschäftsmodellen erhalten, die unsere Zukunft prägen werden.“

Viele Convertibles handeln unter ihrem Nennwert

Derzeit haben die Experten von J.P. Morgan Asset Management doppelt so viele Convertibles, die unter ihrem Nennwert handeln, als noch zu Jahresbeginn identifiziert. Die Wandelanleihen würden in den Anleihekaufprogrammen der Zentralbanken nicht berücksichtigt und im Vergleich zum Hochzinssegment seien ganz andere Sektoren vorrangig vertreten, beispielsweise Technologie und Gesundheitswesen und nur wenig Energie.

Ausgewählte Wandelanleihenfonds:

Name
Perf. seit 1.1.20 Perf. 3 Jahre Perf. 5 Jahre ISIN
Franklin Gl. Convert. A E-hdg 17,6 19,8 41,4 52 LU0727123316
Franklin Gl. Convert. A acc $ 19,88 15,2 52,8 58,5 LU0727122425
JPM Gl. Convert. A acc E-hdg 18,21 14,9 18,6 19,9 LU0210533500
Amundi Gl. Convertible E-hdg 14,4 11,7 10,2 8,9 LU0119108826
BNPP Global Convertible E-hdg 176,75 11,4 12,1 10,9 LU0823394852
Lazard Convertible Global RC Û 467,53 10,9 - - FR0010858498
EdR Global Convertibles A CHF-h 113,91 10,4 12,2 8,5 LU1160355704
SPDR Gl. Convertible Bond ETF 43,77 10,1 27,8 33,8 IE00BNH72088
Schroder Gl. Convert. E-hdg 154,83 9,9 13,2 17,1 LU0352097439
EdR Gl. Convertibles A E-hdg 159,8 9,8 8,6 11,5 LU1160353758
Salm Sustainability Convertible V 64,71 9,7 11,9 16 LU0264979492
Aviva Gl. Convertibles A 17,69 9,3 26,1 24,7 LU0274938744
Fisch CB Gl. Opportun. CHF-hdg 1386,16 9 18,2 9,7 LU0162832405
DWS Convertibles LD E-hdg 177,65 8,9 10,1 10 LU0179219919
RWC Global Convertibles A E 1551,36 8,8 8,1 9,4 LU0273642768
Fisch CB Gl. Opportun. E-hdg 140,72 8,2 13,2 10,6 LU0476938294
CS Global Convertibl. R E-hdg 151,09 8 11,9 10,5 LU0457025293
Fisch CB Sustainable CHF-hdg 160,71 7,4 19,7 11,8 LU0428953342
LGT Select Convertibles E B 1471,84 7 10,7 9,9 LI0132437737
KBC Bonds Conv. Euro Hedged 771,86 6,9 7,3 6,5 LU0276281929
Fisch CB Sustainable E-hdg 169,98 6,8 15,5 14,3 LU0428953425
Man Convertibles Global E-hdg 169,21 6,6 11 11,3 LU0245991913
MSt. Global Conv. Bd. A E-hdg 40,99 6,6 10,3 10,1 LU0410168768
Schro. Gl. Convert. Bd $ A Acc 175,37 6,1 22,7 21,6 LU0351442180
UBS (L) BS Convert Global E CHF-h P acc 158,25 5,8 16,2 19,5 LU0499399144
Schroder Asian Conv. Bd A E Hdg. 132,68 5,7 6,8 10,2 LU0352096621
EdR Global Convertibles A $-h cap 158,2 5,7 16,5 14,3 LU1160353675
Salm Balanced Convertible V 82,8 5,5 8,1 10,3 LU0150164340
LO Convert. Bd Asia Syst. Hdg E R A 14,22 5,5 1,4 1,3 LU0394780646
Convertible Global Diversified UI 156,96 5,3 10,6 16,3 DE000A0M9995
UBS Convert Global P-acc E-hdg 16,52 5,2 11,8 21,5 LU0203937692
SWC Resp. Global Conv. E-hdg 134,43 5 7,3 9 LU0556184025
LO Convertible Bond P A E-hdg 18,36 4,4 4,9 3,7 LU0159201655
Fisch CB Gl. Opportun. $-hdg 1331,88 4 21,9 14,4 LU0996292743
M&G Gl. Convertibles C 19,19 3,5 10,3 12,7 LU1670709143
KBC Bonds Convertibles thes 939,56 3,5 12,9 9,3 LU0098296873
LGT Select Convertibles $ B 1887,57 3,4 20 15,2 LI0102278962
M&G Gl. Convertibles A 17,4 3 7,9 8,5 LU1670708335
Aramea Global Convertible 58,25 3 9 - DE000A14UWX0
Morgan St. Global Conv. Bond A $ 53,32 2,8 19,4 14,2 LU0149084633
EdR Europe Convertibles A Û 573,27 2,7 -5,4 -4,1 LU1103207525
Oyster Global Convertibles Û 230,32 2,7 1 0 LU0418546858
Fisch CB Sustainable $-hdg 167,93 2,6 23,8 17,3 LU0445341935
HWB Wandelanleihen Plus R 50,33 2,6 -9,6 -13,8 LU0254656522
SISF Asian Convertible $ A acc 147,84 1,9 15,7 14,4 LU0351440481
Man GLG Global Convertibles IL $ 146,31 1,8 18,1 14,9 IE00B29Z0B02
LO Convertible Bond Asia $ R A 15,94 1,8 9,9 5,6 LU0394779044
FvS Global Convertible Bond I 175,81 1,6 5,7 16,4 LU0320533861
FvS Global Convertible Bond F 172,72 1,5 4,3 14,3 LU0097335235
NN (L) Glo Convertible Opp P Cap Û 137,22 1,5 8,2 9,6 LU1165177103
UBS Convert Global $-hdg acc 168,23 1,4 20,7 25,6 LU0629154393
FvS Global Convertible Bond R 148,35 1,2 3,5 12,4 LU0366179009
Man Convertibles Europe D Û acc 171,24 0,8 -7,9 -8 LU0114314536
JPM Global Convertibles A acc $ 205,91 0,1 12,9 9,6 LU0194732953
Jupiter Global Convertibles L Û Acc 12,9 -0,3 0 5,5 LU0522255313
Stand: 10.8.20, Quelle: VWD




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