Uwe Leonhardt, GECAM: "Nichts ist langweiliger als eine Seitwärtsbewegung"

"Wir haben den Dax geschlagen, und das bei einen Bruchteil des Risikos"

FundResearch: Herr Leonhardt, derzeit liegen Sie mit Ihren Dachfonds gut im Rennen, das GECAM-Depot steht sogar auf Platz eins der Fondsmeisterschaft? Welche Anlagestrategie steckt dahinter?

Leonhardt: Als Vermögensverwalter arbeiten wir prinzipiell nach dem Absolute-Return-Ansatz. Daher achten wir immer darauf, daß unsere Portfolios sich möglichst schwankungsarm entwickeln. Unser Dachfonds GECAM Global Balanced hat den Dax in den vergangenen 18 Monaten beispielsweise geschlagen, obwohl wir dabei nur einen Bruchteil des Dax-Risikos eingegangen sind.

FundResearch: Wie entscheiden Sie, was in Ihre Dachfonds kommt?

Leonhardt: Wir achten etwa auf Phänomene wie ‘Trendüberhitzung´. Zudem sind wir bestrebt, antizyklisch zu entscheiden.

"Wir sind in Energie- und Rohstoff-Fonds eingestiegen, als diese keiner anfassen wollte"

FundResearch: Können Sie ein Beispiel dafür nennen?

Leonhardt: Im April 2004 hatte US-Notenbankchef Alan Greenspan Angst vor den Folgen steigender US-Leitzinsen geschürt. Die Kurse von Energie- und Rohstoffwerten gingen daraufhin in die Knie. Allerdings zu stark. Schon im Mai 2004 sind wir deshalb auf einem günstigen Niveau in Energie- und Rohstoff-Fonds eingestiegen, als diese noch keiner wieder anfassen wollte.

FundResearch: Mit welchen Hilfsmitteln arbeiten Sie, um Trendwenden rechtzeitig zu erkennen?

Leonhardt: Wir schauen auf Stimmungsindikatoren und arbeiten mit der technischen Analyse. Denn weltweit setzen immer mehr Anleger diese Instrumente ein und beeinflussen damit wiederum die Märkte.

"Bei volatilen Märkten können wir unsere Stärken ausspielen"

FundResearch: Sie schneiden also eher gut ab, wenn die Märkte volatil sind?

Leonhardt: Genau, dann können wir unsere Stärken ausspielen und in Märkte rein- und wieder hinausgehen. Zudem ist nichts langweiliger als eine Seitwärtsbewegung.

FundResearch: Wie gehen Sie bei der Auswahl der Zielfonds vor? Investieren Sie beispielsweise stark in Regionenfonds.

Leonhardt: Ja, Regionenfonds sind für uns wichtig, vor allem in den Emerging Markets wie Osteuropa und Asien. Zudem investieren wir in einzelne Länder- und Branchenfonds. Gut abgeschnitten haben wir zuletzt beispielsweise mit reinen Energiefonds wie dem Fortis Energy Europe Fund oder dem JB Central Europe Stock, der in Osteuropa investiert. Globale Fonds verwenden wir eher selten.

"Wir mögen Index-unabhängige Fondsmanager wie Gottfried Heller oder Michael Keppler"

FundResearch: Was macht einen Fonds in Ihren Augen zu einem guten Fonds?

Leonhardt: Wir suchen nach Fondsmanagern, die eine möglichst hohe Outperformance mit möglichst geringem Verlustrisiko schaffen. Außerdem achten wir darauf, wie ein Fonds sich während Auf- und Abschwüngen verhält. Schließlich legen wir besonderen Wert auf die Qualität des Fondsmanagements, das wir bei unseren Zielfonds überwiegend auch persönlich kennen.

FundResearch: Welche Fondsmanager mögen Sie besonders?

Leonhardt: Solche Manager, die ähnlich denken wie wir und unabhängig von Benchmarks arbeiten. Also zum Beispiel Gottfried Heller, der mit Michael Keppler zusammen den Pro Fonds Lux Emerging Markets managt. Über die vergangenen zehn Jahre liegt der Fonds auf Platz eins unter den Schwellenländerfonds, und das mit dem geringsten Verlustrisiko. Das Chancen-/Risikoprofil ist hier also überdurchschnittlich gut. Graham French gefällt uns ebenfalls gut.

"In den USA könnte es zu einer inversen Zinsstrukturkurve kommen"

FundResearch: Weil ...?

Leonhardt: Weil er beim M&G Global Basics weitestgehend Index-unabhängig arbeitet und dabei überdurchschnittliche Ergebnisse erzielt.

FundResearch: Wie ist derzeit Ihr Ausblick für Aktien und Anleihen?

Leonhardt: In den USA könnte es erstmals seit fünf Jahren wieder zu einer inversen Zinsstrukturkurve kommen. Das heißt, kurze Laufzeiten bieten dann höhere Renditen als Langläufer. Würde dies Anfang 2006 eintreten, hätte das negative Auswirkungen auf die Konjunktur und die Aktienmärkte. Auf der Anleihenseite sollte man die Duration dann anheben.

"Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen könnte mittelfristig auf 2,5 Prozent sinken"

FundResearch: Spricht der hohe Ölpreis nicht eher für anziehende Inflationsraten und damit auch für steigende Zinsen?

Leonhardt: Der Ölpreis könnte in diesem Jahr durchaus noch auf 100 US-Dollar je Barrel steigen. Allerdings sind in den vergangenen zwei Jahren bereits beträchtliche Mittel in den Ölsektor geflossen. Die gestiegenen Rohstoffpreise sind deshalb eher Preisschocks, als daß sie inflationär wirken müssen. Das weltwirtschaftliche Umfeld mit Überkapazitäten allerorten neigt nach wie vor eher zu Deflation als zu Inflation. Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen könnte daher mittelfristig auf 2,5 Prozent sinken.

FundResearch: In Ihrem Haus gibt es eine sogenannte Depot-Klinik. Welche Krankheiten Ihrer Anlegerkunden müssen Sie dort zumeist behandeln?

Leonhardt: Da gibt es viele Krankheitsbilder. Am häufigsten behandeln wir Depots mit chronisch unterdurchschnittlicher Performance, auffälligem Übergewicht in Märkten, Ländern und Branchen sowie permanent schlechter Betreuung.



Im Profil: Uwe Leonhardt

Uwe Leonhardt arbeitet seit 1988 als unabhängiger Vermögensverwalter. Seit 1997 ist er Vorstand der German Capital Management AG (GECAM) in Wangen im Allgäu, wo er das Asset Management leitet. GECAM verwaltet derzeit fünf Dachfonds, darunter den Global Chance, den Global Balanced sowie den Global Value.



GECAM Dachfonds
1. GECAM Global Chance B (ISIN LU 015 439 912 4)
2. GECAM Global Balanced (ISIN LU 015 439 718 5)
3. GECAM Global Value (ISIN LU 015 439 769 8)
4. GECAM Absolute Dynamic (ISIN LU 015 439 734 2)
5. GECAM Absolute (ISIN LU 015 439 688 0)



Anmerkung: Weitere Infos (Fondstabelle) finden Sie als PDF im Dateianhang.

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