Mythen über Value Investing in Schwellenländern

Sowohl die Datenanalyse als auch unsere 21-jährige Erfahrung [EM] mit Investitionen in Aktien aus Schwellenländern deuten jedoch auf das Gegenteil hin: Ein disziplinierter, aktiver Value-Ansatz hat sich bei Aktien aus Schwellenländern als effektiv erwiesen. Wir bieten aussagekräftige Beobachtungen, um drei verbreitete Mythen über Value-Investing in Schwellenländern zu widerlegen. Bei einem ausgewogenen Portfolioansatz sind wir der Ansicht, dass eine Allokation in eine EM-Value-Strategie langfristig zu einem besseren Renditeprofil beitragen und gleichzeitig die Performance diversifizieren kann. 

MYTHOS NR. 1: VALUE INVESTING FUNKTIONIERT NICHT IN SCHWELLENLÄNDERN 

Entwicklungsländer weisen ein schnelleres BIP-Wachstum auf als entwickelte Märkte, was sich gut für Wachstumsinvestitionen eignen könnte; allerdings besteht kein Zusammenhang zwischen dem BIP-Wachstum und der Aktienkursentwicklung. Tatsächlich hat sich ein wertorientierter Ansatz in der Vergangenheit besser entwickelt: Laut Daten von Kenneth R. French1 haben günstige (niedrige Kurs-Buchwert-Verhältnisse) Aktien aus Schwellenländern seit 1989 teure Titel um 420 Basispunkte pro Jahr übertroffen. Abbildung 1 zeigt einen deutlichen langfristigen Performancevorteil für Value-Aktien in Schwellenländern, unabhängig von der allgemeinen Marktentwicklung. Unsere Untersuchungen legen nahe, dass eine Value-Strategie in Schwellenländern sogar noch effektiver sein kann als in entwickelten Märkten. Wir glauben, dass dies auf eine Reihe von Faktoren zurückzuführen ist, insbesondere auf einen erkennbaren Unterschied in der Anlegerpsychologie, der sich in übermäßig emotionalen Reaktionen auf kurzfristige Gegenwinde äußert. Dies kann zu häufigeren und erheblichen kurzfristigen Kursverwerfungen führen, die letztendlich zu starken Erholungen führen, wenn sich Value-Aktien normalisieren und ihre Fundamentaldaten widerspiegeln.

^{Y Y axis: Monthly rolling 5-year USD annualized return of Low Price/Book*
X axis: Monthly rolling 5-year USD annualized return of MSCI Emerging Markets Index (gross returns)}

^{Source: MSCI, Sanford C. Bernstein & Co., Pzena analysis *Cheapest quintile price to book of MSCI EM universe (equal-weighted data); Does not represent any specific Pzena product or service. Data through December 31, 2025.} 

^{Past performance does not predict future returns.}

MYTHOS NR. 2: VALUE HAT TIEFERE DRAWDOWNS 

Angesichts der als riskant empfundenen Investitionen in Schwellenmärkte wird oft angenommen, dass Value-Aktien bei Marktabschwüngen unverhältnismäßig starke Einbußen hinnehmen müssen. Tatsächlich sind die Einbußen von Value-Aktien jedoch sowohl hinsichtlich ihrer Dauer als auch ihrer Schwere mit denen anderer Aktiengruppen vergleichbar. Die anschließende Erholungsphase ist jedoch der Grund, warum Value-Aktien in Schwellenländern einen langfristigen Performancevorteil haben. Wie Abbildung 2 zeigt, ist die Erholung von Value-Aktien nach dem Tiefpunkt deutlich schneller und stärker als die des Marktes.

^{Source: Sanford C. Bernstein & Co., Pzena analysis Value = stocks within the cheapest quintile based on price/book of the MSCI EM universe. Value Light = 2nd cheapest quintile. Expensive = most expensive quintile. The quintiles are measured on an equally weighted basis. Universe = cap-weighted returns of MSCI EM universe.} 

^{Drawdown periods are based on the 8 largest drawdowns of the universe. Total return US dollar data from January 1, 1992 – December 31, 2025. Does not represent any specific Pzena product or service. Past performance does not predict future returns.}

Source: Sanford C. Bernstein & Co., Pzena analysis Value = stocks within the cheapest quintile based on price/book of the MSCI EM universe (Equal Weighted). Universe = cap-weighted returns of MSCI EM universe. Total return US dollar data from January 1, 1992 – December 31, 2024. Does not represent any specific Pzena product or service. Past performance does not predict future returns.

MYTHOS NR. 3: VALUE-AKTIEN SIND SEHR VOLATIL

Emerging Markets mit höherem Beta sind verständlicherweise häufiger Schwankungen ausgesetzt, bieten aber langfristigen Value-Investoren ein erhöhtes Renditepotenzial. Die Renditeverteilung von Value-Aktien verringert sich über längere Zeiträume deutlich, wobei die historische Performance nach oben tendiert. Mit anderen Worten: Auch wenn die kurzfristigen Schwankungen in diesen Märkten intensiv erscheinen mögen, zeigt eine Untersuchung der Asymmetrie dieser Volatilität ihr Aufwärtspotenzial. Die deutlich positive Verzerrung bei Value-Aktien unterstreicht die Stärke des Value-Investings in Schwellenländern, die nur bei einer Analyse der Natur dieser Volatilität deutlich wird. Während Value-Aktien kurzfristig eine höhere Volatilität aufweisen können, ist diese für langfristige Anleger weitgehend nach oben verzerrt. Die Glättung der Wertentwicklung über längere Zeiträume spiegelt sich vielleicht am besten in den weit überlegenen risikobereinigten Renditekennzahlen für 3 und 5 Jahre wider (Abbildung 4).

^{Source: Sanford C. Bernstein & Co., Pzena analysis Return/Risk = Average rolling return divided by the standard deviation of the rolling returns. Value = stocks within the cheapest quintile based on price/book of the MSCI EM universe. Value Light = 2nd cheapest quintile. Expensive = most expensive quintile. The quintiles are measured on an equally weighted basis. Universe = cap-weighted returns of MSCI EM universe.} 

^{Total return US dollar data from January 1, 1992 – December 31, 2025. Does not represent any specific Pzena product or service. Past performance does not predict future returns.}

Geopolitische, makroökonomische und allgemeine Marktrisikofaktoren sind in Schwellenländern allgegenwärtig, und wir finden die Situationen, die sie schaffen – manchmal als „nicht investierbar” angesehen – faszinierend. Sie bieten Chancen, gute Unternehmen zu attraktiven Bewertungen zu kaufen, und wir sind fest davon überzeugt, dass die Bewertung der wichtigste Faktor für langfristige Renditen in jeder Region ist.

^{1| Mythen über Value Investing in Schwellenländern - Feb 2026
2| Mythen über Value Investing in Schwellenländern - Feb 2026}

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