Investment Update zu Korea
Als großer und liquider Markt mit enger Bindung an das globale Wachstum wurde Korea in den letzten Wochen unausweichlich mit der zunehmenden Risikoaversion konfrontiert.22.05.2012 | 09:03 Uhr
Koreanische Aktien verloren gemäß dem Korea SE Composite Index im Quartalsverlauf bislang um 6,5% an Wert (in Euro), nachdem in den ersten drei
Monaten des Jahres eine positive Wertentwicklung von 9,3% zu verzeichnen war*.
Trotz den unseres Erachtens insgesamt betrachtet weiterhin attraktiven Bewertungen bewirkt das unsichere gesamtwirtschaftliche Umfeld, dass insbesondere ausländische Anleger Risikopositionen abbauen und Gewinne mitnehmen. Obwohl das Ergebnis der Krise der Eurozone weiterhin schwer abzusehen ist, gehen wir davon aus, dass der schlimmste Fall nicht eintreten wird. Wenn dem so sein sollte, wären die Anlageaussichten für Korea infolge einer Reihe von Faktoren weiterhin positiv.
Attraktive Bewertungen und solide Exportnachfrage
Aus Bewertungssicht sind wir der Auffassung, dass Korea immer noch einen der Aktienmärkte mit der attraktivsten Bewertung weltweit darstellt, und das trotz solider Gewinnprognosen für das kommende Jahr. Dieser Bewertungsabschlag ist im Wesentlichen auf Annahmen zurückzuführen, dass die Unternehmensgewinne sensibel auf eventuelle starke Konjunkturrückgänge reagieren werden. Dies entspricht jedoch nicht unserem zentralen Standpunkt, da unseres Erachtens die weltweite Nachfrage lediglich auf dem aktuellen Niveau verharren muss, um den derzeit niedrigen Bewertungen Auftrieb zu verleihen.
Zudem möchten wir betonen, dass sich die koreanischen Exporte während der jüngsten weltweiten Nachfragerückgänge im Allgemeinen als robust erwiesen haben. Die Nachfrage aus Europa ist zwar zurückgegangen und wird voraussichtlich in naher Zukunft auch nicht wieder anziehen, Exporte in andere Regionen – insbesondere in die Schwellenländer – haben diese Entwicklung jedoch mehr als wettgemacht. Mit Blick auf die Entwicklungsländer lässt uns die Widerstandsfähigkeit der USA durchaus Hoffnung schöpfen, und die volkswirtschaftliche Entwicklung Japans verlief in jüngster Zeit unerwartet positiv.
Ein weiterer Faktor, der die Exportaussichten unterstreicht, ist unseres Erachtens die Stärke des japanischen Yens im Vergleich zum koreanischen Won, was koreanischen Produkten zu einer international besseren Wettbewerbsposition verhelfen dürfte. Auf Ebene der Einzelunternehmen kann Korea mit mehreren internationalen Marken wir Samsung und Hyundai Motor aufwarten – diese Unternehmen gewinnen kontinuierlich Marktanteile hinzu und weisen trotz des unsicheren globalen Ausblicks steigende Gewinnspannen auf.
Unsere aktuelle Einschätzung
In Anbetracht des in den letzten Monaten von Volatilität gekennzeichneten Aktienmarktumfelds konzentriert sich der Baring Korea Trust weiterhin auf die Hauptstrategien einer Anlage in international wettbewerbsfähige Marken, nachhaltige koreanische Wachstumswerte und Einzelaktien mit bislang unerkanntem Wachstumspotenzial.
Mit Blick auf die verschiedenen Branchen halten wir das beträchtliche Exposure in Bezug auf die wichtige Technologiebranche aufrecht. Insgesamt steigt die Nachfrage nach mobilen Geräten wie Smartphones und Tablet-PCs und die Hardware aus Korea nimmt an diesem Markt eine zentrale Stellung ein. In der Tat stellen die Smartphones von Samsung eine der wenigen ernstzunehmenden Konkurrenten des übermächtigen iPhones von Apple dar; dies wird anhand zahlreicher Patentstreitigkeiten auf der ganzen Welt deutlich.
Ansonsten hat der Trust auch Positionen in Konsumunternehmen aufgebaut, die gut positioniert sein dürften, um von der steigenden Nachfrage an koreanischen und wichtigen internationalen Märkten wie China zu profitieren. Wir favorisieren Produktnamen im oberen Preissegment, die von dem ins Land fließenden Touristenstrom aus China profitieren können. Neben Hongkong und Macao ist Korea mittlerweile das beliebteste Reiseziel für zunehmend wohlhabende chinesische Touristen.
Wir nehmen eine vorsichtigere Haltung in Bezug auf konjunkturabhängige Branchen wie Energie und Grundstoffe ein, die unter dem jüngsten Konjunkturabschwung besonders zu leiden hatten. Allerdings ist unserer Meinung nach dadurch ein gewisses Potenzial zum Vorschein getreten und wir werden eventuell die
Untergewichtung gegenüber dem Benchmarkindex in den kommenden Monaten senken.
Ausblick
Sollte die globale Nachfrage stark sinken, dürfte dies den koreanischen und sämtliche anderen Aktienmärkte in Mitleidenschaft ziehen. Verharrt die globale Nachfrage jedoch mit Ach und Krach auf dem aktuellen Niveau, stellen die aktuellen Bewertungen des koreanischen Aktienmarkts unserer Ansicht nach eine attraktive Einstiegsmöglichkeit für Anleger dar, die von einem positiveren makroökonomischen Umfeld profitieren wollen.
Auf Ebene der Einzeltitel sehen wir weiterhin attraktive Anlagemöglichkeiten und bleiben bei der Ansicht, dass Bewertungen und Ertragswachstum sich langfristig immer auszahlen. Außerhalb Koreas achten wir auf eine mögliche Lockerung der chinesischen Geldpolitik, die Veröffentlichung unerwartet guter Konjunkturdaten aus den USA, und selbstverständlich die Entwicklungen in der Eurozone.
Was die Portfoliozusammensetzung betrifft bleiben wir bei unserer vorsichtigen Haltung, legen jedoch opportunistisch an, wenn starke Wachstumstitel unseres Erachtens eine attraktive Bewertung aufweisen.