Europas Boom-Markt Leveraged Loans: Ausblick auf 2026

Der europäische Markt für Leveraged Loans boomt. 2025 stieg das Marktvolumen von europäischen Krediten mit einem Rating unterhalb von Investment Grade auf fast 850 Milliarden Euro, und damit auf einen neuen Rekord. Gleichzeitig steht der Markt 2026 vor einigen Herausforderungen: Gestiegene Zinsen, geringere Liquidität und abgeschwächte Standards für den Anlegerschutz prägen die Rahmenbedingungen. Die zunehmende Verbreitung von Covenant-Lite-Strukturen erhöht zusätzlich die Risiken. Mit Renditen von rund sieben Prozent bleibt die Assetklasse jedoch weiterhin attraktiv. Doch wie stellt sich die Situation am Markt im Detail dar und nach welchen Faktoren sollten Investoren 2026 ihre Investments ausrichten?

Für eine fundierte Analyse sollten Investoren sich vor allem bewusst machen, dass die deutliche Zweiteilung des Marktes auch im neuen Jahr weiter anhalten und potentiell noch zunehmen dürfte. Hochwertige, durch Sponsoren besicherte Kredite sollten weiter stark nachgefragt werden und von engen Spreads gekennzeichnet sein. Treiber dieses Trends sind vor allem CLOs (collateralised loan obligations) und Refinanzierungsaktivitäten. Darüber hinaus dürften qualitativ schwächere Emittenten mit breiteren Spreads oder eingeschränkter Liquidität konfrontiert sein und diese Entwicklung weiter verstärken. Da Investoren immer mehr Augenmerk auf die Qualität der Kreditnehmer, Umfang und Aussagekraft der Kreditunterlagen sowie die Anfälligkeit gegenüber makroökonomischen Belastungen legen, gewinnt der Zielkonflikt zwischen Rendite und Kreditrisiken zunehmend an Bedeutung.

Fokus auf Qualität

Um in diesem Umfeld erhöhter Unsicherheit Abwärtsrisiken zu begrenzen, ist eine Konzentration auf Qualität entscheidend. Kredite mit etablierten Private-Equity-Sponsoren haben in Stressphasen den Vorteil, dass sie sich oftmals durch bessere Governance-Strukturen und einen einfacheren Zugang zu zusätzlicher Liquidität auszeichnen. Eine nur moderate Verschuldung im Bereich des vier- bis fünffachen EBITDA erhöht die Widerstandsfähigkeit gegenüber Ergebnisschwankungen und reduziert Refinanzierungsrisiken. Erstrangig besicherte Kredite sollten weiterhin eine zentrale Rolle in der Kapitalstruktur spielen. Die Ausweitung der Spreads im Jahr 2025 (siehe Abbildung) hat die Renditen auf fast sieben Prozent erhöht. Investoren sollten daher genau prüfen, ob sie für das eingegangene Risiko angemessen vergütet werden, vor allem vor dem Hintergrund abgeschwächter Covenant-Strukturen.

Refinanzierungs- und Cashflow-Risiken im Blick

Unternehmen mit hohen kurzfristigen Fälligkeiten sind in einem Umfeld eingeschränkter Liquidität besonders anfällig für Refinanzierungsprobleme. Schwache Cashflows verringern zudem die Fähigkeit, steigende Finanzierungskosten oder operative Belastungen aufzufangen und erhöhen das Ausfallrisiko. Auch eine übermäßig aggressive Preisgestaltung ist häufig weniger Ausdruck solider Fundamentaldaten als vielmehr Resultat eines intensiven Wettbewerbs im Syndizierungsprozess – mit entsprechend geringem Sicherheitspuffer. Investoren sollten Kredite mit entsprechenden Profilen daher vermeiden, vor allem da der Markt in den kommenden Jahren aufgrund der Konzentration von Fälligkeiten unter Liquiditätsdruck geraten könnte

Erträge realistisch einordnen

Auch wenn die aktuell erhöhten Renditen einen gewissen Schutz bieten, sollten Investoren nicht damit rechnen, dass die historisch hohen Recovery Rates von ca. 70 Prozent unbegrenzt weiter gelten werden. Die zunehmende Verbreitung von Covenant-Lite-Strukturen erschweren frühzeitige Eingriffe und können zu höheren Wertverlusten vor Restrukturierungen führen. Besonders bei nachrangigen oder unbesicherten Tranchen ist daher Vorsicht angebracht. Investoren sollten hier vor allem längere Restrukturierungszeiträume und mögliche Bewertungsabschläge in ihre Kalkulationen einbeziehen.

CLO-Dynamik, Fälligkeiten und Sekundärmärkte

CLOs bleiben die wichtigste Käufergruppe für europäische Leveraged Loans. Die Liquidität am Primär- und Sekundärmarkt wird primär durch ihre Möglichkeiten zur Reinvestition geprägt werden. Gleichzeitig zeichnet sich für die Jahre 2026 bis 2028 eine Konzentration von Fälligkeiten ab, die in einem potenziell restriktiveren Zinsumfeld zu deutlichen Marktverwerfungen führen könnte. Die Preisentwicklung am Sekundärmarkt dient dabei häufig als Frühwarnindikator. Eine anhaltende Preisschwäche einzelner Emittenten oder Sektoren kann darauf hinweisen, dass sich Fundamentaldaten verschlechtern oder Liquiditätsengpässe bilden. Gerade am europäischen Markt, auf dem die Offenlegungspflichten im Vergleich zu den USA deutlich geringer sind, kann das Preisniveau am Sekundärmarkt ein wertvoller Hinweis für Investoren sein.

Zum Autor:

Jens Vanbrabant ist Senior Portfoliomanager bei Allspring Global Investments und leitet den Bereich Europäische High Yields für das Plus Fixed Income Team. Er wechselte zu Allspring von der Vorgängergesellschaft Wells Fargo Asset Management (WFAM). Bei WFAM war Jens zunächst als Portfoliomanager für Investment-Grade- und Hochzinsanleihen verantwortlich, bevor er leitender Portfoliomanager der Multi-Asset-Kreditportfolios von WFAM Credit Europe wurde. Zuvor war Jens bei J.P. Morgan als Kreditresearch-Analyst für die Investments des Unternehmens in Industriekredite verantwortlich. Er begann seine Karriere in der Investmentbranche im Jahr 1999. Jens hat einen Master-Abschluss in Rechtswissenschaften vom King's College London und ein Jurastudium an der Universität Leuven in Belgien absolviert. Er ist als Chartered Financial Analyst® (CFA®) qualifiziert und ist Mitglied der CFA Society U.K.