Europa holt auf, aber die Gewinnlücke gegenüber US-Titeln bleibt

NASDAQ 100 glänzt mit Gewinnwachstum von erwarteten 19 Prozent

Eine weitere Outperformance wird damit schwieriger, zumal sich die Gewinntrends deutlich unterscheiden: Für 2026 bis 2028 erwarten Analysten beim NASDAQ-100 ein durchschnittliches jährliches Gewinnwachstum von rund 19 Prozent, beim STOXX 600 sind es dagegen nur knapp elf Prozent. Beim S&P 500 sind es immerhin 15 Prozent. Ohne eine strukturelle Verbesserung der europäischen Gewinnperspektiven, etwa durch eine deutlich stärkere konjunkturelle Erholung, dürfte es europäischen Aktien zunehmend schwerer fallen, ihre seit November aufgebaute Outperformance gegenüber den wachstumsstarken NASDAQ-Titeln auszubauen.

Moderates Wachstum in Europa

Nun, eine starke konjunkturelle Erholung ist derzeit nichts in Sicht. Denn die europäische Wirtschaft befindet sich 2026 nur auf einem moderaten Wachstumskurs. Nach aktuellen Prognosen der EU-Kommission wird das BIP 2026 voraussichtlich um 1,4 Prozent wachsen. Das ist nicht gerade berauschend. Deshalb bleiben wir auch in den USA investiert.

Aber: auch 11 Prozent sind nicht zu unterschätzen. Vor allem vor dem Hintergrund, dass der Technologiesektor im STOXX Europe 600 nur mit rund 8 Prozent gewichtet ist. Hier dominieren industrielle Dienstleistungen, das Gesundheitswesen, sowie Banken und Versicherungen. In diesen Bereichen sind unserer Meinung die Risiken deutlich geringer als an der NASDAQ und der Wallstreet insgesamt. Und das kommt unserem Modern-Value-Ansatz entgegen. So haben wir in unseren Mandaten wie dem Frankfurter Aktienfonds für Stiftungen und dem Frankfurter UCITS-ETF – Modern Value den Versicherungssektor relativ hoch gewichtet. Etwa mit einer Allianz, die gerade wieder sehr solide Zahlen vorgelegt hat, oder auch einer Münchner Rück, der französischen SCOR oder dem norwegischen Finanzkonzern Storebrand, um nur einige zu nennen. Aber auch im Gesundheitswesen sind wir investiert, hier allerdings in erster Linie in der zweiten Reihe, wie etwa bei der spanischen Laboratorios Farmaceuticos Rovi, Diasorin aus Italien, oder der französischen bioMerieux.

US-Sonderzölle verunsichern die Märkte

Aber die Unternehmen aus der Gesundheitsbranche werden wir genauer beobachten müssen. Denn hier kommen die von Donald Trump angekündigten US-Sonderzölle ins Spiel. Der Supreme Court, der oberste Gerichtshof der USA, hatte einen Großteil der von Trump Anfang April vergangenen Jahres verhängten Importzölle als verfassungswidrig erklärt. Trump reagierte prompt und kündigte aufgrund einer Ausnahmeregel (Section 122) umgehend Sonderzölle von zunächst zehn, dann 15 Prozent auf einer anderen Rechtsgrundlage an. Die französische Großbank BNP Paribas hat errechnet, dass insbesondere die Sektoren Medizintechnik und Luxusgüter betroffen sind, die rund 25 Prozent beziehungsweise 20 Prozent ihrer Umsätze in den USA erwirtschaften. Nun, der Luxussektor spielt in unseren Portfolios eine eher untergeordnete Rolle. Aber bei der Medizintechnik sieht das anders aus. Hier werden wir genau hinschauen müssen.

Der Irankrieg treibt Energiewerte

Noch ein Wort zu den Folgen des Krieges, den die USA und Israel gegen den Iran führen: Es wird die Märkte in Atem halten, vor allem auch deshalb, weil das Mullah-Regime offenbar den Schiffsverkehr durch die vor allem für den Ölhandel so wichtige Straße von Hormus blockiert und damit den Ölpreis treibt. Doch wir sind weder im Öl- noch im Gas- oder Rüstungssektor investiert. Das schließen unsere Nachhaltigkeitskriterien aus.